復蘇動力減弱下行風險加劇

新全球化工文獻 2011-07-21

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復蘇動力減弱下行風險加劇

――世界經(jīng)濟半年形勢回顧及全年走勢展望

2011-7-21 11:37:51 中國經(jīng)濟導報

意大利面臨債務危機風險 7月18日，意大利央行總裁德拉吉（左）在新聞發(fā)布會上表示，債務危機已進入新的階段。歐洲債務危機繼續(xù)深化，意大利及西班牙的國債收益率均已超過6%，接近希臘、愛爾蘭及葡萄牙被迫求援的水平。意大利參議院14日以161票對135票通過了480億歐元的財政緊縮計劃。由于投資者擔憂意大利可能成為歐洲主權(quán)債務危機的下一個犧牲品，紛紛拋售意大利國債，致使其10年期國債收益率飆升至14年來高點

　　今年上半年,世界經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，但增速已經(jīng)放緩。以歐美日為代表的發(fā)達經(jīng)濟體上行動力明顯不足，新興市場在緊縮政策的影響下，經(jīng)濟增速趨緩。展望下半年，歐美債務危機、全球大宗商品價格走勢、全球貨幣政策等諸多不確定因素使世界經(jīng)濟面臨較大下行風險。從全年來看，世界經(jīng)濟正在經(jīng)歷漫長而曲折的復蘇進程。
　　
　　全球性放緩成為現(xiàn)實
　　
　　今年上半年，美國經(jīng)濟顯著放緩，失業(yè)率小幅回升。今年一季度，美國經(jīng)濟按年率增長1.8%，明顯低于去年三、四季度的2.6%和3.1%；私人消費和投資都出現(xiàn)不同程度放緩，政府支出下降5.1%，為2009年三季度以來最大降幅。6月份失業(yè)率重新回升至9.2%，就業(yè)形勢依然十分嚴峻。
　　歐元區(qū)經(jīng)濟走勢分化明顯，主權(quán)債務危機繼續(xù)深化。一季度歐元區(qū)經(jīng)濟同比增長2.5%，其中德國經(jīng)濟同比增長4.8%，是帶動歐元區(qū)經(jīng)濟增長的主要力量，但主權(quán)債務危機嚴重國家經(jīng)濟持續(xù)低迷，希臘和葡萄牙經(jīng)濟同比分別下降4.8%和0.7%。二季度歐元區(qū)經(jīng)濟明顯放緩，5月份歐元區(qū)經(jīng)濟信心指數(shù)降至105.5，已連續(xù)3個月下滑，與此同時，通貨膨脹率明顯上升，5月份高達2.7%，連續(xù)數(shù)月超出歐洲中央銀行2%的警戒線。
　　受地震的影響，日本經(jīng)濟復蘇進程受阻，上半年出現(xiàn)負增長。一季度日本經(jīng)濟環(huán)比下降0.9%，其中私人消費下降0.6%，私人非住宅投資下降0.9%。二季度日本經(jīng)濟延續(xù)下滑態(tài)勢，4月份工業(yè)開工率為72.8%，繼3月份大幅下降后環(huán)比下降1.1%。隨著震后日本寬松貨幣政策的推出以及災后重建的啟動，4月份經(jīng)濟開始顯現(xiàn)出回升跡象，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)月環(huán)比增長1.6%，5月份消費者信心指數(shù)也略有回升。
　　新興市場上半年繼續(xù)實施緊縮貨幣政策。巴西央行今年已連續(xù)4次升息，6月將銀行基準利率調(diào)升至12.25%，成為全球?qū)嶋H利率水平最高的國家之一。印度央行自2010年3月以來已10次加息，今年6月將回購及反向回購利率分別上調(diào)25個基點，達到7.5%和6.5%。俄羅斯央行于今年5月3日將再融資利率上調(diào)25個基點至8.25%，為年內(nèi)第二次加息。
　　隨著貨幣政策緊縮力度加大，一些新興經(jīng)濟體經(jīng)濟開始回落。巴西4月份工業(yè)生產(chǎn)較上月下滑2.1%；印度一季度GDP同比增長7.8%，低于上季度8.3%的增長率，為近5個季度來最低；俄羅斯一季度GDP同比增長了4.1%，低于俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部此前預測的4.5%。
　　
　　經(jīng)濟運行受多重不確定因素制約
　　
　　今年下半年，世界經(jīng)濟運行面臨著較大下行風險。
　　一是美國經(jīng)濟復蘇仍受到諸多因素制約。私人消費增長動力不足是美國經(jīng)濟復蘇的最大障礙，5月美國消費者信心指數(shù)降至60.8，為今年以來最低。目前美國失業(yè)率依然處于高位，通貨膨脹率上升，
　　房價持續(xù)下跌，預計下半年美國居民實際可支配收入不會大幅增長，家庭資產(chǎn)負債表難以顯著改善，消費能力仍難以提高。投資也面臨一些制約因素。一季度美國公司凈利潤按年率下降0.9%，為復蘇以來首次負增長，利潤下降一方面影響企業(yè)對投資前景的預期，另一方面影響企業(yè)擴大投資的能力；房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷也對企業(yè)住宅類和非住宅類建筑物投資意愿形成制約。
　　目前來看，美國政府繼續(xù)實施刺激性經(jīng)濟政策的空間不大。6月底第二輪量化寬松政策結(jié)束后，預計美國聯(lián)邦基金利率仍將保持較低水平，但美聯(lián)儲是否推出第三輪量化寬松貨幣政策要視美國經(jīng)濟走勢而定。美國政府與國會在提高國債上限和壓縮財政開支方面正在進行激烈地討價還價，最終的妥協(xié)方案很可能是在提高國債上限的同時壓縮財政開支，財政政策的操作空間可能會進一步減少。
　　二是希臘主權(quán)債務危機仍存在深化和擴散風險。當前希臘主權(quán)債務危機的解決仍存在不確定性因素，雖然希臘已獲得了120億歐元救助資金，能夠支付7月份到期的債務和利息，暫時避免了債務違約，但第二輪救助方案仍需到9月份才能商定，救助各方依然存在較大分歧。與此同時，歐元區(qū)國家財政赤字和債務負擔普遍超標，特別是意大利、西班牙等國債務評級不斷被下調(diào)，市場對債務危機進一步擴散蔓延的預期不斷強化歐元區(qū)僅有統(tǒng)一的貨幣政策，缺乏統(tǒng)一的財政政策，成員國之間經(jīng)濟走勢日趨分化，主權(quán)債務危機在短期難以得到有效解決，不排除希臘債務危機進一步惡化和擴散蔓延的可能性。
　　三是全球貨幣政策走向不確定性加大。在經(jīng)濟增速放緩和通脹上升的情況下，各國貨幣政策操作難度明顯增大。美聯(lián)儲雖然繼續(xù)維持超低政策利率，但在第二輪量化寬松貨幣政策結(jié)束后是否啟動第三輪仍存在較大不確定性。雖然歐洲中央銀行已于7月份第二次加息，但鑒于歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟走勢分化、部分成員國主權(quán)債務問題依然嚴峻，未來是否繼續(xù)加息仍存在不確定性。部分新興經(jīng)濟體在多次加息后利率已處于較高水平，經(jīng)濟增速已明顯回落，同時又面臨通脹上升和資本流入的雙重壓力，貨幣政策處于兩難境地。全球貨幣政策走向的不確定性，勢必影響到金融市場的穩(wěn)定和預期。
　　四是新興經(jīng)濟體存在經(jīng)濟“硬著陸”風險。盡管新興經(jīng)濟體相繼采取了貨幣緊縮等一系列措施，但通脹形勢依然嚴峻，特別是國際資本仍在持續(xù)流入，加大了宏觀調(diào)控的難度。國際金融協(xié)會預計,2011年流入新興市場的私人資本凈值可能達1.04萬億美元，高于2010年的9900億美元。目前新興經(jīng)濟體既要采取加強資本流入管制等審慎措施阻止大規(guī)模投機性“熱錢”流入，同時也要防范美聯(lián)儲提前進入加息周期所引發(fā)的資本大量流出。
　　五是大宗商品價格大幅波動風險難以排除。自世界經(jīng)濟復蘇以來，在需求增加、全球流動性過剩、美元持續(xù)貶值以及地緣政治等因素作用下，國際市場大宗商品價格總體呈現(xiàn)持續(xù)震蕩攀升態(tài)勢。雖然市場普遍預期大宗商品價格很可能繼續(xù)維持在高位，但主要經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢和貨幣政策的不確定性，以及地緣政治等各種非經(jīng)濟因素，都有可能造成大宗商品價格出現(xiàn)較大幅度的波動。特別需要關注的是，如果下半年美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖、通脹繼續(xù)上升，美聯(lián)儲可能提前進入加息周期，甚至加快收緊貨幣政策，美元匯率很可能升值，全球流動性過剩狀況也會因此改變，大宗商品價格很可能出現(xiàn)大幅波動。
　　
　　“二次探底”可能性不大
　　
　　綜合各方面情況判斷，下半年世界經(jīng)濟總體仍將保持復蘇態(tài)勢，出現(xiàn)“二次探底”的可能性不大，私人需求有望逐步成為支撐經(jīng)濟增長的主要動力，不過全年經(jīng)濟增速將比去年有所放緩。根據(jù)國際貨幣基金組織的最新預測，今年世界經(jīng)濟將增長4.3%，明顯低于去年的5.1%；其中，發(fā)達國家增長2.2%，發(fā)展中國家增長6.6%，分別比去年低0.8個百分點。同時，由于大宗商品價格持續(xù)高位運行，全球通脹壓力仍在加大，“滯脹”現(xiàn)象有可能在一些國家出現(xiàn)。
　　從美國經(jīng)濟來看，復蘇步伐將放慢。國際組織和美聯(lián)儲都已相應調(diào)低了對今年美國經(jīng)濟增長的預期。國際貨幣基金組織對美國經(jīng)濟增長的最新預測從今年1月的3%下調(diào)至2.5%；美聯(lián)儲對美國全年經(jīng)濟增長的預測從今年1月的3.4%~3.9%下調(diào)至2.7%~2.9%。盡管德、法等歐元區(qū)核心經(jīng)濟體仍將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，但受全球經(jīng)濟增速趨緩、南歐諸國財政狀況惡化、歐債危機影響仍在持續(xù)以及大宗商品價格高企等因素影響，歐元區(qū)經(jīng)濟總體上將面臨較大下行風險。國際貨幣基金組織認為，在德、法等核心經(jīng)濟體的強勁帶動下，歐元區(qū)經(jīng)濟增長率將達到2%，但如果歐洲主權(quán)債務危機進一步深化，西班牙、意大利等國主權(quán)債務出現(xiàn)大面積違約，歐元區(qū)全年增長率很可能低于這一預測值，甚至存在負增長的可能性。日本經(jīng)濟下半年有望緩慢復蘇。受地震和核事故影響，日本15座核反應堆停運，20座核反應堆處于檢查期，僅19座核反應堆正常工作，隨著夏季用電高峰的到來，電力供應短缺將持續(xù)一段時間；另一方面，受地震破壞的供應鏈還未完全恢復，工業(yè)生產(chǎn)雖出現(xiàn)復蘇跡象，但仍將在一段時間內(nèi)處于較低水平。下半年，隨著電力短缺緩解和供應鏈逐漸恢復，工業(yè)生產(chǎn)將逐步趨于正常，出口、私人消費和企業(yè)固定資產(chǎn)投資將隨之增長，災后重建對經(jīng)濟增長的拉動作用也將逐漸顯現(xiàn)。日本央行預測日本經(jīng)濟將從今年四季度開始溫和復蘇，2011財年（今年二季度到明年一季度）經(jīng)濟增長率為0.6%。
　　對于新興經(jīng)濟體來說，控制通貨膨脹仍是當前宏觀調(diào)控的首要任務，緊縮政策仍將維持較長時間，經(jīng)濟增長步伐將逐步放慢。目前，通脹高企已導致新興市場投入成本快速上升，削弱經(jīng)濟增長動力。匯豐銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西、印度和俄羅斯成本上漲加速，巴西和俄羅斯增幅分別為9個季度和11個季度以來最高，印度增幅則達到創(chuàng)紀錄高位。IMF預測2011年新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長將達到6.6%，是發(fā)達國家的3倍，但仍低于去年的7.4%。
　　（國家發(fā)展改革委外經(jīng)所形勢跟蹤課題組供稿）
　　 ● 美國經(jīng)濟復蘇仍受到諸多因素制約
　　 ● 歐元區(qū)經(jīng)濟走勢分化明顯，主權(quán)債務危機繼續(xù)深化
　　 ● 全球貨幣政策走向不確定性加大，影響全球金融市場的穩(wěn)定和預期
　　 ● 新興經(jīng)濟體存在經(jīng)濟“硬著陸”風險
　　 ● 大宗商品價格大幅波動風險難以排除，全球通脹壓力仍在加大，“滯脹”有可能在一些國家出現(xiàn)

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