系列轉(zhuǎn)載之一：

（注： 晨星（Morning Star）公司是一家跨國公司，有2900名成員分布在美國、加拿大、歐洲、日本、韓國、香港、澳大利亞、新西蘭及中國，為全球的投資者提供關(guān)于 260,000多種基金、股票投資的數(shù)據(jù)和資訊以及分析工具。晨星自身并不進(jìn)行基金和股票投資，這是凸顯其評(píng)級(jí)和分析的獨(dú)立性和客觀性的首要保證。晨星專 注于幫助個(gè)人投資者作出正確的投資決策，通過客觀全面的分析和比較，幫助他們確定完整的、合乎個(gè)人需求與特點(diǎn)的投資方案。晨星擁有20年來被證明了的成功 經(jīng)驗(yàn)，擁有世界級(jí)的研究分析師隊(duì)伍、數(shù)百名資深的軟件開發(fā)和專業(yè)版面的設(shè)計(jì)人員。）

１０１股票和其它投資

１０２復(fù)利的魔力

１０３為長期投資

１０４什么是真正重要的？

１０５公司的目的和本質(zhì)

１０６收集相關(guān)信息

１０７財(cái)務(wù)報(bào)表介紹

１０８基本的財(cái)務(wù)比率

101 晨星投資課堂－股票教程

什么是股票？為什么要投資股票？

人嘛，生活中總有理財(cái)?shù)男枰湍繕?biāo)：孩子上學(xué)需要錢，退休養(yǎng)老需要錢，滿足本身的物質(zhì)需要也需要錢?？上У氖?，光省吃儉用是不夠的，得想點(diǎn)別的辦法，把儲(chǔ)蓄投資，讓錢生錢。而股票差不多是回報(bào)最好的投資選擇之一。

投 資股票不是航天工程，不需要太高深的知識(shí)。只有一些基本的工具是成功的股票投資者共有的，它們包括簡(jiǎn)單的算術(shù)，良好的判斷，一點(diǎn)點(diǎn)耐心，當(dāng)然還有一些原 則。有這幾樣和基本的對(duì)錢和商業(yè)的了解，再加上一點(diǎn)點(diǎn)會(huì)計(jì)知識(shí)，就足夠了。盡管投資股票不需要本科學(xué)歷，但是選股票卻是個(gè)動(dòng)腦筋的活兒－－可以說是傷精勞 神，但是付出總有回報(bào)。畢竟，除了錢上面的收獲外，你還能深入體會(huì)這個(gè)商品社會(huì)是怎么運(yùn)轉(zhuǎn)的。

也許對(duì)于一個(gè)新手來說最常見的誤會(huì)就是“股票就是一張將要被交易的紙而已”。－－不是的。在股票投資中，“交易”只是手段，而不是目的。

股 票代表的是你對(duì)被投資公司的所有權(quán)。一個(gè)人（或一群人）出本錢湊份子做生意，各人根據(jù)當(dāng)初投錢進(jìn)去的比例來決定各人擁有這個(gè)生意的比例。我們說這種公司還 是“私人”公司，原因是它是屬于一個(gè)或數(shù)個(gè)私人的。通常在實(shí)際生活中，公司達(dá)到了一定規(guī)模，它可能就要“上市”了，也就是把相當(dāng)一部分生意拿到證券市場(chǎng)上 去出賣，股票就是這樣產(chǎn)生的。你只要買入股票，就擁有了一個(gè)公司的部分所有權(quán)，就成為股東了。從長遠(yuǎn)看來，你的所有權(quán)價(jià)值會(huì)根據(jù)該公司的業(yè)績(jī)起伏變化。公 司業(yè)績(jī)?cè)胶?，你的所有?quán)（這時(shí)還沒有變成現(xiàn)金?。┚驮街靛X。

股 票只是眾多投資途徑中的一種而已。為什么選擇股票而不是其它途徑，比如債券，稀有硬幣，或者老爺車呢？很簡(jiǎn)單，精明的投資者還是覺得股票投資的潛在回報(bào)率 最高。從長期來看，確實(shí)是這樣?？墒怯欣陀斜?，回報(bào)雖然高，但是股票的波動(dòng)性也是所有投資種類中最大的。股票的價(jià)值在短期可能大起大落。還有些時(shí)候股票 的價(jià)格可能長期下跌。比如說，2000年開春的時(shí)候誰要是買了股票的話可能到現(xiàn)在還被套著。霉運(yùn)和錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)固然很容易就讓你血本無歸，但是，如果你是長 線投資者，你就可以讓一時(shí)一事對(duì)你投資的影響降到最低。有一點(diǎn)必須明確，沒有任何方法可以保證你包賺不賠。如果你每次都不幸選錯(cuò)了股票，那么即使你玩長 線，還是一樣會(huì)虧的。當(dāng)然，我們認(rèn)為通過投資者教育，你可以在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)期望之間找到一個(gè)平衡。希望這個(gè)課程可以幫助你挑選出有潛質(zhì)的公司，并辨別出要避 開的公司。

讓我們看看股票相對(duì)其它幾種熱門投資的優(yōu)越性。

互 惠基金。股票型互惠基金有時(shí)可以達(dá)到和股票相似的回報(bào)率，還不用你操心。當(dāng)你投資基金的時(shí)候，你的錢和其他投資人的錢被聚在一起，由一些專業(yè)的投資理財(cái)人 士管理。除了省心，基金的另一個(gè)重要優(yōu)點(diǎn)是它的波動(dòng)幅度會(huì)比股票小。簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)研究表明基金這種投資組合通常要比其中的單個(gè)股票更穩(wěn)定。極端的情況，一支股 票可能突然變得一錢不值，但是一只由50支股票組成的基金不大可能出現(xiàn)這種情況，因?yàn)樗?0支股票都一錢不值這種可能性太低了。

事 情總有正反兩個(gè)方面，基金的低波動(dòng)性，也就是低風(fēng)險(xiǎn)性，同時(shí)也降低了它相對(duì)股票的回報(bào)率。在投資中，永遠(yuǎn)記住，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)就像是你和你的影子一樣密不可 分。高回報(bào)必然高風(fēng)險(xiǎn)，反之亦然。除此之外，那些專業(yè)幫你管錢的人必然要收取一些服務(wù)費(fèi)，哪里有免費(fèi)的金融理財(cái)服務(wù)呢？而服務(wù)費(fèi)就是來自基金的回報(bào)。你投 資在基金上的錢越多，基金公司收取的服務(wù)費(fèi)就越多。以前由于股票的交易費(fèi)用比較高，所以對(duì)窮人來說，基金看上去成本不高。1000塊錢基金的年費(fèi)才 1％，10塊錢。但是隨著如今股票交易費(fèi)用的下降，一筆單子甚至可能降到10塊錢，股票投資的優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。如果你有50萬投資，1％的基金年費(fèi)就要花去 你5000塊，而買一支股票就省得多了。而且，和挑中爛股一樣，挑中爛基金也不是不可能的。如果你投資的基金管理人員水平很差呢？基金與股票一樣，也不是 包賺不賠的。何況從避險(xiǎn)角度出發(fā)，還可以考慮既投股票也投基金，股票和基金又不是勢(shì)不兩立。

債 券。簡(jiǎn)單地講，就是機(jī)構(gòu)（可能是政府也可能是公司）向你借錢，它在一段時(shí)間內(nèi)連本帶利還給你。理論上講，只要借錢的機(jī)構(gòu)不破產(chǎn)，你就能拿回本金和一些利 息。常見的債券有國債和公司債，前者穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低，但是利太薄。后者利稍高，可是公司本身有風(fēng)險(xiǎn)。買債券還得考慮利率風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單說來，如果利率走高，那么 債券的市值就下降，除非你一直持有債券直到它到期。投資公司債券需要做的研究不比股票少，而回報(bào)通常還比股票低。只是因?yàn)橥顿Y者要分散風(fēng)險(xiǎn)，一般來說，在 大多數(shù)投資組合中債券和債券型基金還是有一席之地。

房 地產(chǎn)。對(duì)大部分人來說，房子才是最大的一筆投資。人總得住吧，而且通常房地產(chǎn)會(huì)隨著時(shí)間升值。但是如果你買第二套房子純粹為了投資，你得注意了：第一，這 兩年房子是升得很猛，但是房地產(chǎn)不會(huì)只升不降。第二，房產(chǎn)稅不低。第三，保養(yǎng)費(fèi)，特別是你出租房子的話。最后，房產(chǎn)是“不動(dòng)產(chǎn)”，萬一你急需現(xiàn)金，房產(chǎn)套 現(xiàn)可沒那么快。有運(yùn)氣的人沒做多少研究就把錢投進(jìn)房地產(chǎn)，而且好像回報(bào)還不錯(cuò)。但是向股票投資一樣，投房地產(chǎn)一樣需要花時(shí)間精力去研究。

銀行儲(chǔ)蓄。不用多說了，大家都明白，銀行儲(chǔ)蓄利率太低了，很多人把錢存銀行只是應(yīng)付短期開支而已，銀行儲(chǔ)蓄不應(yīng)該成為一種長期理財(cái)手段。在通貨膨脹時(shí)期，銀行儲(chǔ)蓄尤其沒有意義，3％的銀行利息如果存在于3％的通貨膨脹率的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，等于0回報(bào)。

綜上所述，盡管投資股票可能需要更多的時(shí)間和精力，并且承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，但它的高回報(bào)仍然很誘人。下一課我們會(huì)講到，給一段足夠長的時(shí)間，稍微高一點(diǎn)的回報(bào)率能導(dǎo)致回報(bào)凈值的巨大差別。

102 (上) 晨星投資課堂－股票教程

復(fù)利的魔力

一個(gè)問題：“你是愿意每天得到一萬塊錢連續(xù)給三十天，還是只在第一天給你一分錢然后每天翻倍一直翻30天？”計(jì)算以后你會(huì)發(fā)現(xiàn)：你會(huì)選擇一分錢翻番，因?yàn)?0天后，一分錢會(huì)變成500萬，而一天一萬只有30萬！

有些夸張的人把復(fù)利理論稱為世界第八大奇跡，因?yàn)樗雌饋碛幸环N魔力，可以把一分錢在30天里面變成500萬。其實(shí)，復(fù)利的實(shí)際意義在于它對(duì)金融投資的應(yīng)用，它可以幫助我們完成理財(cái)目標(biāo)，比如腰纏萬貫，或者富裕退休，又或者對(duì)年輕人而言，早日財(cái)務(wù)獨(dú)立，不被外債所羈絆。

在10％的回報(bào)率上，一塊錢一年后就變成一塊一毛錢。再繼續(xù)投資一年，假設(shè)回報(bào)率還是10％，第二年底就變成了一塊兩毛一。發(fā)現(xiàn)沒有，第一年你掙了一毛錢，第二年掙了一毛一。這就是復(fù)利的本質(zhì)，－－利滾利。如果我們?cè)趧偛诺睦由线M(jìn)一步拉長時(shí)間和本金，數(shù)額會(huì)變得很大。

復(fù)利可以用以下基本公式計(jì)算：

FV = PV (1 + i)^N

其中FV等于未來某時(shí)的投資的連本帶利總和，PV是你現(xiàn)在投進(jìn)去的錢，i是利率，N是投資的時(shí)間長度。

如果你討厭數(shù)學(xué)公式，你只需要知道投資回報(bào)跟本金多少，投資時(shí)間長短，還有利率高低三個(gè)因素相關(guān)就可以了。

舉個(gè)例子來進(jìn)一步理解復(fù)利吧。讓我們看看都有些什么辦法可以讓人成為百萬富翁。先看兩個(gè)人怎么通過不同的方法攢夠他們各自的第一個(gè)一百萬。

1、魯肅20歲開始每年存25000塊錢，存40年，60歲退休的時(shí)候魯肅就成為百萬富翁了。

2、諸葛亮20歲的時(shí)候用1塊錢作本金，每年努力實(shí)現(xiàn)本金翻一番，諸葛亮40歲就百萬了。

實(shí) 際生活中，大部分人都會(huì)希望像魯肅那么干，穩(wěn)扎穩(wěn)打?？上?，一個(gè)一般的工薪階層，一年不吃不喝也就50000塊錢，拿出一半儲(chǔ)蓄，有點(diǎn)累啊，房子怎么辦？ 車子怎么辦？諸葛亮的辦法看上去很美，只要投一塊錢就好了。如果諸葛亮真的能讓他的投資每年翻一番，那20年就可實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

有 一個(gè)簡(jiǎn)單的方法可以速算你的投資何時(shí)翻番，就是“72法則”。簡(jiǎn)單講來就是用72除以平均年回報(bào)率，結(jié)果就是翻番需要的年份。比方說你的投資回報(bào)率穩(wěn)定在 12％，72除以12等于6，只要6年就可以翻番。當(dāng)然這個(gè)投資時(shí)段可以不是“年”，甚至可能是“天”，你要一天的回報(bào)率有12％，那你6天就可以翻番。 同樣道理，如果你想要5年投資翻番，也可以用這個(gè)法則算出來你需要達(dá)到的回報(bào)率，你想5年翻番，72除以5約等于15，你的平均年回報(bào)率需要達(dá)到15％的 水平。

通過剛才那個(gè)例子，聯(lián)想我們上面提到的跟復(fù)利公式相關(guān)的三大因素的第二個(gè)，時(shí)間長短。一個(gè)復(fù)利魔力的概念已經(jīng)很明顯了：越早開始投資理財(cái)，你將來就會(huì)越富有。那還不趕緊？

102 (下) 晨星投資課堂－股票教程

關(guān)于復(fù)利的魔力，再看一個(gè)例子。

這 次我們用來比較的兩個(gè)投資者，關(guān)羽和張飛，他們也想努力成為百萬富翁。關(guān)羽的投資方法是，在24歲到30歲之間，每年投資2000塊，回報(bào)率為12％（為 了簡(jiǎn)化我們假設(shè)這個(gè)回報(bào)率是稅后的數(shù)字），31歲開始就不再投錢進(jìn)去了，放著讓已有的錢以穩(wěn)定的12％的年回報(bào)率增值，在關(guān)羽65歲的時(shí)候，他會(huì)成為了百 萬富翁。再看張飛，他年輕的時(shí)候沒有什么錢可以投資，直到三十歲才開始存錢，每年也存2000塊，一直不停直到65歲，每年的投資回報(bào)率也是穩(wěn)定的 12％，結(jié)果65歲他也會(huì)擁有自己的一百萬。但是，你可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，關(guān)羽6年總共只投入了12000塊錢的本，而張飛只是因?yàn)橥砹?年動(dòng)手，要想65歲變 成張百萬，就得總共投入本金72000塊之多，并且得持續(xù)36年。

如果你不大懂?dāng)?shù)學(xué)乘方計(jì)算，有點(diǎn)迷惑上面的計(jì)算，我可以告訴你不要懷疑結(jié)果的正確性，所有結(jié)果都是從上篇的公式算出來的，不會(huì)錯(cuò)，當(dāng)然如果你有興趣可以自己驗(yàn)算，但是你可能需要財(cái)務(wù)計(jì)算器。（譯者加注）

這樣就很明顯了，投資越早越好，這是一種用“時(shí)間換金錢（本金投入）”的效應(yīng)。因此，想盡可能地從復(fù)利地魔力中受益，早動(dòng)手吧！再強(qiáng)調(diào)一遍，這不只是你讓多少本金去累計(jì)那么簡(jiǎn)單，更重要的是你給多少時(shí)間讓錢為你生錢！

在我們昨天的例子里，魯肅不借助復(fù)利的威力，一年25000的存法一直努力了40年，存到了一百萬。今天的例子里，關(guān)羽和張飛都借助了復(fù)利，只不過各自分別投入了12000和72000就也成了百萬富翁。錢生錢，利滾利，這就是復(fù)利魔力的精髓。

剛 才我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)早動(dòng)手，除了早動(dòng)手帶來的累積效應(yīng)之外，其實(shí)“回報(bào)率（利率）”這個(gè)概念也很關(guān)鍵。還記得上面的三要素吧，本金，時(shí)間，利率。利率越高，收 益越好。還是剛才的例子，假設(shè)關(guān)羽的姐姐關(guān)如花和關(guān)似玉也投資，其它條件都跟關(guān)羽一樣，只是如花的回報(bào)率只有8％，似玉只有4％，那當(dāng)40年后關(guān)羽成為關(guān) 百萬的時(shí)候，如花只有25萬3千零25塊，似玉更慘，只有5萬6千6百20塊。關(guān)羽和似玉之間的利率差8％造成的是近20倍的總回報(bào)差異。通過這個(gè)例子我 們深刻體會(huì)到，回報(bào)率上的一點(diǎn)點(diǎn)差異可能造成總收益的巨大不同。因此，雖然股票投資在短期風(fēng)險(xiǎn)很高，但是因?yàn)槔L時(shí)間以后總的平均回報(bào)率還是比較可觀，所 以長期看回報(bào)定能超越風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)一下102的所得，復(fù)利是個(gè)好東西，為了最有效地利用復(fù)利的功能，回到三要素，作為一個(gè)投資者，你應(yīng)該盡量早投，多投在合理的回報(bào)率上。

譯 者注：此處沒有說“最高”回報(bào)率，而是“合理”回報(bào)率，因?yàn)槿魏喂善保ú皇莻┩顿Y者都無法準(zhǔn)確預(yù)知回報(bào)率，只能根據(jù)實(shí)際情況和歷史經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，而估計(jì)的 回報(bào)率永遠(yuǎn)跟風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)，參見101。原著者說“合理”，其實(shí)隱含考慮風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的平衡這一層意思。這一點(diǎn)請(qǐng)讀者自己體會(huì)。

103 (上)晨星投資課堂－股票教程

單支股票的波動(dòng)性。

整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性。

上一課我們認(rèn)識(shí)到，僅僅幾個(gè)點(diǎn)的回報(bào)率差異可能使最終總回報(bào)天差地別，并由此總結(jié)到，長期看來股票投資的收益會(huì)超越風(fēng)險(xiǎn)。這一課我們將了解風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)這一對(duì)動(dòng)態(tài)關(guān)系。
　　
　　
　 　單獨(dú)一支股票的股價(jià)常常會(huì)有很大的起伏，從而使得你在不同股票上的回報(bào)可能完全不同。如果你買對(duì)了股票，你可能大賺一筆。比如投資管理公司Eaton Vance的股票EV，是過去25年中表現(xiàn)最優(yōu)異的股票。如果你在1979年投資10000塊錢在這支股票上，并且假設(shè)所有受益都再投入這支股票，那么截 至2004年12月你的投資總額價(jià)值1060萬。不過也別光看好的例子。另外一方面，因?yàn)楣善蓖顿Y的收益是沒有保證的，有時(shí)候你可能賠得一干二凈。這種例 子在前幾年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時(shí)候，好幾百的網(wǎng)絡(luò)公司紛紛破產(chǎn)或者成為股價(jià)極低的垃圾股。即使一些有年頭的品牌大公司有時(shí)也會(huì)出大問題，比如近年來安然，沃 達(dá)康，和K馬特這樣的公司也破產(chǎn)了，這些公司的投資者最后都血本無歸。
　　
　　剛才談到的是股價(jià)日常波動(dòng)的兩個(gè)極端。通常的情形是，你的 投資既不是EV那種大牛股，也不是破產(chǎn)股，像大多數(shù)股票一樣，股價(jià)在一年中不大會(huì)翻番，也不會(huì)變得一文不值。根據(jù)紐約證交所的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，典型的紐約證交所 上市的股票在一年中的極端最高股價(jià)和極端最低股價(jià)之間的差異大約有40％。
　　
　　
　　除了波動(dòng)性，單一公司的股票也有可能在長 期也沒有什么增長。比方說，如果你在1965年投資了通用汽車的股票并且一直持有到今天，當(dāng)時(shí)是50美金一股（已經(jīng)做了裂股調(diào)整），在接下來的幾十年里， 你的投資可能僅僅是原地打轉(zhuǎn)。到2005年5月，通用汽車的股價(jià)是30美金一股。很顯然，雖然股票分紅會(huì)帶來一點(diǎn)小錢，但是總的來說通用汽車的回報(bào)率實(shí)在 是糟糕，還不如把錢存銀行。
　　
　　
　　從上面實(shí)際生活中的例子可以看到，在股票投資中，如果你把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里，有時(shí)籃子翻了你就顆粒無收，而有時(shí)運(yùn)氣好也可能賺個(gè)盆滿缽滿，感覺就像贏了彩票。
　　
　　
　 　分散風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)典型辦法是把投資分散投在許多支股票，也就是建立一個(gè)投資組合。但是，即使投資組合也仍然可能有比較大的波動(dòng)，短期內(nèi)也可能巨虧。在股票 投資中，一不小心碰到整個(gè)市場(chǎng)的不景氣，是常事。打個(gè)比方，道瓊工業(yè)指數(shù)，由30支最熱門，最優(yōu)質(zhì)的美國大盤股組成。如果在過去的100年里你根據(jù)道瓊斯 的成分股投資，那還會(huì)有10支股票會(huì)讓你賠掉至少40％。（譯者注，道指的30支成分股經(jīng)常變化。）
　　
　　
　　同樣，在100 年中整個(gè)市場(chǎng)的回報(bào)水平也有很大的波動(dòng)?；貓?bào)最好的一年發(fā)生在1933年，市場(chǎng)總的回報(bào)達(dá)到了67％，最差的一年發(fā)生在1933年，負(fù)的53％。通過上面 的討論，你應(yīng)該在腦海里建立一個(gè)清晰的概念：股市是波動(dòng)的，如果你的財(cái)務(wù)狀況不能承受短期投資虧損，那么對(duì)你而言風(fēng)險(xiǎn)可能很高。
　　
　　 盡管短期風(fēng)險(xiǎn)巨大，股票投資仍然是個(gè)中投資選項(xiàng)中長期回報(bào)最理想的一種。即使股市崩盤，它也終會(huì)有反彈并收復(fù)失地再創(chuàng)新高的一天。（譯者注，鑒于中國大陸 股市目前體制上的不完善性，譯者不同意簡(jiǎn)單將原著者的結(jié)論應(yīng)用到中國股市。讀者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，原著者的結(jié)論觀點(diǎn)主要還是針對(duì)美國股市而言。）
　　
　　
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程103 (下)
　　長期看股票是最佳投資產(chǎn)品
　　
　　時(shí)間在你這邊
　　
　　為什么股票表現(xiàn)最佳
　　
　 　繼續(xù)上一篇（103上）的結(jié)論，假設(shè)你有足夠的時(shí)間來投資100塊錢在20世紀(jì)7次主要的牛市高點(diǎn)之一，投資10年后，扣除通貨膨脹的影響，你的投資資 產(chǎn)將價(jià)值125塊。相比而言，在同樣的時(shí)間框架下如果投資在債券市場(chǎng)，你將只有107塊的總值，國庫券則更是只有99塊總值。換句話說，股票作為一種資產(chǎn) 的長期投資表現(xiàn)是最好的，而幾乎零風(fēng)險(xiǎn)的國庫券只能勉強(qiáng)抵消長期通貨膨脹帶來的貨幣貶值。
　　
　　這也就是為什么花時(shí)間精力做股票投資是 值得的－－即使你在股票市場(chǎng)的最高點(diǎn)入市，你在10年之后的總回報(bào)（扣除通脹）仍然會(huì)好于債券或者銀行儲(chǔ)蓄。而如果你時(shí)不時(shí)地投資一小點(diǎn)錢，因?yàn)檫@種投資 的時(shí)機(jī)不會(huì)總在高點(diǎn)，所以你的回報(bào)還會(huì)更高。（譯者注，中國大陸的投資者必須認(rèn)識(shí)到，晨星教程在此處以及之前數(shù)個(gè)地方對(duì)投資人的鼓勵(lì)是建立在“長期”的概 念之上的，這個(gè)“長期”經(jīng)常是以10年計(jì)的。原著者沒有鼓勵(lì)投資者盲目投資股市，實(shí)際上，熊市的持續(xù)時(shí)間可能長達(dá)數(shù)年，比如2001年納斯達(dá)克的崩盤。借 鑒本課程的投資者必須全面了解本教程，而不是根據(jù)一兩章節(jié)斷章取義。而且，由于大陸股市的嚴(yán)重不完善性，尤其是政府的不當(dāng)干預(yù)和監(jiān)管的虛弱低效，投資者應(yīng) 仔細(xì)衡量風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間的關(guān)系。）
　　
　　
　　我們?cè)?02已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，復(fù)利可以使你的財(cái)富隨著時(shí)間顯著增值，你的股票投資（購買并持有）時(shí)間越長，收益就越好。時(shí)間越長，你獲利的幾率會(huì)增加，而投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性也會(huì)降低。
　　
　　
　 　標(biāo)準(zhǔn)普爾500支股票指數(shù)平均一年的回報(bào)率大約介于－39％到＋61％，總平均是13.2％。在持有股票5年后，在那5年內(nèi)每年的回報(bào)率介于－4％ 到＋30％，總平均是11.9％。再把時(shí)間拉長，如果你持有20年，這20年每年的回報(bào)率介于＋6.4％和＋15％，總平均是9.5％。時(shí)間一長，可以發(fā) 現(xiàn)你不大可能會(huì)賠錢了。這就證明了剛才說的投資時(shí)間越長，風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)顯著降低，盈利概率增加的結(jié)論。這也就是為什么剛開始投資股票的時(shí)候，長線投資的視野 和心態(tài)準(zhǔn)備非常重要。
　　
　　
　　當(dāng)歷史事實(shí)清楚地揭示出不同投資產(chǎn)品具有的“種瓜得瓜，種豆得豆”屬性時(shí)，我們?nèi)匀挥斜匾穯? 幾個(gè)根本問題：為什么股票是最好的投資產(chǎn)品？為什么我們相信這些歷史經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律會(huì)一再重復(fù)？簡(jiǎn)單說來，股票使得投資者實(shí)際擁有那些可以在未來創(chuàng)造巨大經(jīng)濟(jì) 價(jià)值的公司，股票投資者有分享這種巨大未來價(jià)值的機(jī)會(huì)。打個(gè)比方，在1985年，你是愿意以6％的年利息借給微軟公司商業(yè)貸款呢，還是成為它的股東坐待投 資增值數(shù)百倍呢？因?yàn)闆]有時(shí)間機(jī)器到未來看看被投資公司的前景，所以相對(duì)別的投資者，承擔(dān)了更大風(fēng)險(xiǎn)的股票投資者總是要求最大的回報(bào)。在實(shí)際生活中，超過 一半的情形下，被投資的公司都有能力創(chuàng)造足夠的價(jià)值滿足股票投資者的回報(bào)要求。同時(shí)，對(duì)于投資于同一公司的債券投資者而言，因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)較低，所以他們不 大可能分享相似的勝利果實(shí)。當(dāng)你投資債券的時(shí)候，你的回報(bào)率是固定的，你貸給微軟的6％利率的貸款就只是回報(bào)6％，不會(huì)隨著公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)而增加。就像我們 在101講到的，風(fēng)險(xiǎn)和潛在回報(bào)是一個(gè)人和自己影子的關(guān)系。
　　
　　總結(jié)103，經(jīng)驗(yàn)證明，股票投資的長期表現(xiàn)很好，但是短期內(nèi)股票回報(bào)波動(dòng)巨大且風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)。因此，我們不建議為了追逐短期財(cái)務(wù)目標(biāo)而投資股市。為了讓你的投資更有效益，你的股票投資應(yīng)該定位在至少是5年后的財(cái)務(wù)目標(biāo)。而且，投資的時(shí)間越長，回報(bào)越高。
　　
　　
　　
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程104 (上)
　　投資不等于交易。
　　
　　投資意味著擁有公司/業(yè)務(wù)。
　　
　　
　　不同的人對(duì)股票投資的本質(zhì)認(rèn)識(shí)有所不同。在我們開始廣泛討論之前，我們想先集中搞清楚這個(gè)問題，并把讀者引到正道上。
　　
　　股票投資在你腦海里的形象可能是這樣的：極度亢奮，上竄下跳的炒家們?cè)谝欢褜?shí)時(shí)行情的電腦屏幕前汗流浹背，同時(shí)身后的電話鈴聲此起彼伏。
　　
　　這么想你就錯(cuò)了，因?yàn)樘?shí)的股票投資不是交易買賣，最快的電腦，或者最即時(shí)的信息。盡管有些專業(yè)人士靠股票交易為生，但是活躍地超短線炒作（日進(jìn)日出）恰恰并不是那些好的投資進(jìn)行的方式。
　　
　 　除了一刻不停的追蹤股票走勢(shì)實(shí)在是傷精勞神之外，活躍的炒家還有3大不利因素。第一，交易費(fèi)用很快就會(huì)累積得很高，侵蝕回報(bào)。第二，要價(jià)/報(bào)價(jià)差相關(guān)的 其它交易成本，這種隱藏性的成本雖然只占股價(jià)的很小部分，但是聚沙成塔，累積起來就不是小事。第三，頻繁炒作通常繳稅高，稅都是從你的投資回報(bào)里扣除來 的。
　　
　　就像生活中很多人車開的很好，但是并不一定懂修車一樣，你可以成為一個(gè)很好的投資者，但是并不一定諳熟市場(chǎng)中交易的來龍去脈。你的單子怎樣在電腦系統(tǒng)之間傳輸執(zhí)行，跟你投資這件事本身關(guān)系不大。
　　
　　只要記住，投資就像下棋：深思熟慮，耐心，以及預(yù)見未來的能力是獲得良好回報(bào)的關(guān)鍵。落子正確要比落子迅速重要的多。
　　
　　
　　如果實(shí)際交易的機(jī)理意義不大，那么什么才是有意義的呢？股價(jià)走勢(shì)圖？我們?cè)谝郧霸?jīng)說過，以后還要重復(fù)重復(fù)再重復(fù)：你買股票的時(shí)候，買的是公司的所有權(quán)帶來的利益。股票不是一張以未來交易為目的的紙。
　　
　　所以，當(dāng)你投資一個(gè)公司的時(shí)候，要學(xué)會(huì)像一個(gè)股東一樣考慮問題， 包括學(xué)會(huì)怎樣讀財(cái)務(wù)報(bào)表，考慮公司的盈利方式，發(fā)現(xiàn)未來趨勢(shì)，以及找出哪些公司（業(yè)務(wù)）具有最好的競(jìng)爭(zhēng)定位/位勢(shì)。當(dāng)然還包括從剛才的分析思考總結(jié)出合理的出價(jià)。這些都不需要電光火石般的快速反應(yīng)。
　　
　　
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程104 (下)
　　
　 　買股票應(yīng)該像你買其它大件商品一樣，買之前要仔細(xì)研究，因?yàn)槟阗I大件商品總是希望它能經(jīng)久耐用少毛病還實(shí)惠。有些人買電視機(jī)可以花掉整個(gè)周末的時(shí)間貨比 三家，就為了省60美金的價(jià)差，可是輪到買股票的時(shí)候他們幾乎不怎么考慮什么該買什么不該買，就扔出去幾千美金。所以再強(qiáng)調(diào)一遍，投資是個(gè)腦力活，一種回 報(bào)豐厚的腦力活。
　　
　　我們經(jīng)常從電視上看到那些所謂分析師預(yù)測(cè)大市的未來發(fā)展方向。當(dāng)聽到這些預(yù)測(cè)分析的時(shí)候，有個(gè)原則我們得明確：股票投資是買單支的股票，不是買整個(gè)市場(chǎng)。如果你選對(duì)了股票，即使熊市你也能掙錢。
　　
　 　另一個(gè)不必把那些大市預(yù)測(cè)看得太重的原因是，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向幾乎是不可能的。沒有人有本事可以持續(xù)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)，原因是影響市場(chǎng)的因素太多，充滿了 各種未知的可能性。所以，與其傷精勞神緊盯大市里的種種未知因素，還不如專注自己的一畝三分地，把注意力放在自己要買并持有的幾只股票上。
　　
　 　我們?cè)谇懊娴挠懻撝幸呀?jīng)明確，股票價(jià)格是波動(dòng)的。為什么是波動(dòng)的？難道股票所屬公司的業(yè)務(wù)會(huì)真的有甚至50％的波動(dòng)嗎？實(shí)際上，“市場(chǎng)”這個(gè)東西喜歡走 極端，它總是對(duì)好的或者壞的消息過度反應(yīng)。后面我們還要專門討論市場(chǎng)這種過激反應(yīng)的現(xiàn)象，在課程的初期我們只需要知道有這么回事就可以了。
　　
　 　在長期決定股價(jià)變化的是公司的未來利潤，所以我們有必要重點(diǎn)考慮一個(gè)公司怎樣在未來盈利？晨星的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為“競(jìng)爭(zhēng)定位/位勢(shì)”，或者說一個(gè)公司保持 領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力，是決定未來利潤的的最關(guān)鍵因素。盡管雜七雜八的財(cái)經(jīng)媒體還會(huì)強(qiáng)調(diào)其它影響股價(jià)的因素比如宏觀經(jīng)濟(jì)前景，近期的信息披露等，但是，競(jìng)爭(zhēng) 定位/位勢(shì)才是最重要的，甚至比一個(gè)公司的管理質(zhì)量還要重要。
　　
　　為了更好的理解這一點(diǎn)，你可以把投資過程設(shè)想成計(jì)劃一次海輪旅行。你沒有辦法決定到時(shí)候的天氣和海浪，這就好比投資中你沒有辦法決定宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。當(dāng)然你可以考慮等天氣好了再啟程，但是這樣你就耽誤了時(shí)間。在投資中，我們已經(jīng)闡明了，時(shí)間是投資過程中的寶貴資源。
　　
　 　除了上述人力不可控因素外，有些事你是可以控制的，比如乘什么船。船的抗風(fēng)浪能力就好比是投資中公司的競(jìng)爭(zhēng)定位/位勢(shì)，引擎的馬力就好比是公司的現(xiàn)金 流。有些船的船體是厚實(shí)的鋼板，還有些可能是嚴(yán)重老化的木頭。很顯然，事關(guān)安全，你會(huì)選擇抗風(fēng)浪能力最強(qiáng)和馬力最足的船。
　　
　　當(dāng)然， 我們不否認(rèn)一個(gè)好的船長也很重要，這就好比公司需要能干的管理層。但是，船本身的質(zhì)量更加重要。在一艘結(jié)實(shí)的船上，只要船長不是太無能，一個(gè)“還可以”的 船長跟一個(gè)“非常優(yōu)秀”的船長對(duì)你的旅行而言結(jié)果差不多。但是，如果船本身破爛得不堪風(fēng)浪，再好的船長也沒用啊。聯(lián)系到股票投資，公司的業(yè)務(wù)本身比管理水 平更重要。
　　
　　還有一點(diǎn)值得注意的是，所有的船都將經(jīng)歷風(fēng)浪，盡管潮起的時(shí)候船也跟著被托起，但是潮起潮落跟船體本身的質(zhì)量是沒有關(guān)系的。假設(shè)其它條件都一樣，本身結(jié)實(shí)的船還是會(huì)走得更快，同理，有最好的競(jìng)爭(zhēng)定位/位勢(shì)的公司將會(huì)給股東帶來最多的未來利潤。
　　
　 　（譯者注：原著中“競(jìng)爭(zhēng)定位/位勢(shì)”的英文表達(dá)是Competitive Positioning，國內(nèi)通常翻譯為競(jìng)爭(zhēng)定位。但是在此處，譯者加了一個(gè)“位勢(shì)”的概念，原因是競(jìng)爭(zhēng)定位更側(cè)重一個(gè)公司在戰(zhàn)略上的方向、計(jì)劃涵義，而 對(duì)于股票投資者而言，關(guān)注的對(duì)象除了該公司未來的戰(zhàn)略方向計(jì)劃，更主要的還是已經(jīng)存在的在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和位置，而且普通投資者也不大可能接觸到比較高 層的戰(zhàn)略信息。這是典型的英文原意難以找到簡(jiǎn)單中文對(duì)應(yīng)的例子，由于這詞很關(guān)鍵，為準(zhǔn)確起見，譯者使用兩個(gè)詞概括，請(qǐng)讀者了解這一點(diǎn)。另外，這一篇很重 要，晨星從這一篇開始點(diǎn)出了它作分析的核心，即競(jìng)爭(zhēng)定位/位勢(shì)。簡(jiǎn)單說來，一個(gè)公司是否有價(jià)值投資，關(guān)鍵在于跟同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比它是否具有可持續(xù)的優(yōu) 勢(shì)。對(duì)于有興趣有時(shí)間的讀者，可以參照邁克爾波特的《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》兩書全面了解這一部分知識(shí)。）
　　
　　總結(jié)104，對(duì)于股票 投資新手，一不小心就很容易走到一條錯(cuò)誤的路上去，也就是把重點(diǎn)放在交易步驟和機(jī)制，以及大市的整體表現(xiàn)上。萬事開頭難，為了一開始先把方向走對(duì)，不要去 考慮一些不相關(guān)的因素，把注意力放在研究單個(gè)公司本身和他們?yōu)閬淼挠芰ι?。后面的課程中，我們會(huì)開始介紹成為一個(gè)成功的股票買家所需要的知識(shí)。
　　
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程105 (上)
　　本錢進(jìn)，新錢出。
　　
　　兩種資本。
　　
　　盈利之后。。。
　　
　　我們不厭其煩的反復(fù)強(qiáng)調(diào)，持有股票就是作為股東擁有一家公司。既然是股東，就要有個(gè)股東的樣子，總得知道些公司業(yè)務(wù)得以運(yùn)轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。這一部分將介紹的就是這個(gè)。
　　
　 　公司存在的主要目的，就是從投資者那兒拿錢，然后用這些錢通過業(yè)務(wù)運(yùn)營掙取利潤。所謂投資者，主要有兩種，一是債主，二是股東。他們因?yàn)槌袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)不 同，所以賺取回報(bào)的機(jī)會(huì)也不同--風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)總是如影隨行。股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)叫做“所有者風(fēng)險(xiǎn)”，他們的回報(bào)取決于公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司盈利越多，他們作為 股東分得的利潤也越多。
　　
　　一個(gè)公司總是需要現(xiàn)金來維持日常運(yùn)營和發(fā)展，從而獲取利潤，投資者把錢投給公司，然后公司的責(zé)任就是用投 進(jìn)來的錢去生新錢，盡可能多的賺取利潤。這種投資者投進(jìn)來的錢，我們把它叫做“資本”，資本通過公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作生出來的新錢，我們把它叫做“利潤”。用 “利潤”除以“資本”，得到一個(gè)比值，這個(gè)比值就叫做“資本回報(bào)率”。如果你以前還不是十分清楚，從現(xiàn)在開始必須形成一個(gè)觀念：談回報(bào)的時(shí)候，說一個(gè)公司 去年盈利多少錢，比如一個(gè)具體數(shù)值盈利10億，是沒有意義的。比率才有意義，資本回報(bào)率衡量的是掙錢的你投資的公司替你掙錢的效率。10個(gè)億的利潤，看上 去好像很多似的，但是如果這個(gè)公司用了200億資本去創(chuàng)造這10億，那么資本回報(bào)率只有10除以200等于5%；如果另外一個(gè)公司盈利只有1億，但是它的 資本投入只有5億，那么這家公司的資本回報(bào)率則高達(dá)20%，強(qiáng)多了。
　　
　　進(jìn)一步討論資本回報(bào)率之前，我們得區(qū)別一下我們剛開始提到的 兩類資本，也就是債主提供給公司的債務(wù)資本，和股東提供給公司的權(quán)益資本。（譯者注：簡(jiǎn)單記憶，凡是借錢給公司，收固定利息的就是債務(wù)資本，凡是入股吃紅 利的就是權(quán)益資本。權(quán)益權(quán)益，就是股東享有的對(duì)公司的控制，以及分得公司利益的權(quán)力。）
　　
　　債主通?？赡苁倾y行，債券持有人，或者其 它資本提供者，他們借錢給公司的目的是換取固定的回報(bào)，也就是貸款利息。這種貸款的利息一定會(huì)比國庫券的利息高，因?yàn)楣酒飘a(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比政府破產(chǎn)的可能性大 多了，如果公司貸款利率比國庫券利率還低那大家就都買國債去了。而且還是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)這一對(duì)關(guān)系，穩(wěn)定運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)較低的公司債的利率也低，反之波動(dòng)大風(fēng)險(xiǎn) 高的公司借債的利率就高。
　　
　　股東通常可能是銀行，互惠基金或?qū)_基金，也有私人投資者。他們投錢給公司的目的是換取所有者權(quán)益，也 就是擁有公司的一部分。股東跟債主的區(qū)別，在于股東拿不到固定的回報(bào)，作為所有者，他們只能在公司盈利并有凈利潤的情況下才能分到紅利。所以，公司募股的 時(shí)候，本質(zhì)上賣的是前景未知的所有權(quán)，而不是固定回報(bào)的借貸合同。
　　
　　公司總的利潤里有多少是屬于股東的呢？理論上講，扣掉各種支出 和債務(wù)以后剩下的那部分才屬于股東。而且，股東擁有的股份越多，他對(duì)公司的支配權(quán)和分紅比例也越大。此外，只要公司能盈利，那么股東可能得到的最大利潤是 不封頂?shù)?，同時(shí)，萬一公司破產(chǎn)，股東也可能蝕掉老本，一分錢也拿不回來。
　　
　　還有一點(diǎn)股票投資者需要留意的，就是在某一時(shí)刻你投資的公司究竟有多少股在外股份，資產(chǎn)總額相同的情況下，在外股數(shù)量越少，每股代表的價(jià)值就越大，這一點(diǎn)很好理解。
　　
　 　公司通常把一段時(shí)間內(nèi)獲取的利潤用分紅，或者說股利，的形式回報(bào)給股東，但是通常不會(huì)分掉所有利潤。這是因?yàn)橐话銇碚f公司總要繼續(xù)發(fā)展壯大，這就需要追 加一部分投資在業(yè)務(wù)運(yùn)營發(fā)展上。所以，公司利潤的兩個(gè)處理方向是分紅和再投資。其實(shí)，兩種處理對(duì)股東都是有利的。分紅簡(jiǎn)單，你拿到現(xiàn)金。再分配的目的一定 是為了促進(jìn)業(yè)績(jī)，追求將來的利潤，作為股東，你也是將來利潤的得益者之一。很多公司，尤其是年輕公司，因?yàn)樵诔跗诎l(fā)展需要大量現(xiàn)金，常常在開始幾年里不分 紅。
　　
　　一個(gè)公司管理層的最重要的責(zé)任之一，就是決定是否分紅和分多少，也就是找出合理的分紅和再投資之間的平衡關(guān)系。重視股東的公 司，只在他們有確切的好的投資機(jī)會(huì)時(shí)才會(huì)把所獲利潤再投資而不是分紅。所謂確切的好的投資機(jī)會(huì)，就是指在這種機(jī)會(huì)下，管理層確定再投資將會(huì)在未來給股東帶 來比現(xiàn)在分紅更多的回報(bào)。
　　
　　
　　
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程105 (下)
　　不同資本，不同風(fēng)險(xiǎn)，不同回報(bào)。
　　
　　資本回報(bào)率和股票回報(bào)。
　　
　　投票機(jī)和臺(tái)秤。
　　
　　
　 　債務(wù)資本和權(quán)益資本有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，正如我們?cè)?03所述，每種類型的資本提供給投資者不同的回報(bào)機(jī)會(huì)。債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比股東小，因?yàn)楫?dāng)公司處置 分配當(dāng)年的運(yùn)營所掙到的利潤時(shí)，債務(wù)和所欠利息是第一優(yōu)先的，就是說掙到的利潤首先要用來還債。如果一家公司沒有足夠的錢來償付貸款利息的話，債權(quán)人甚至 可以通過法律手段中止公司的運(yùn)營并瓜分掉公司的資產(chǎn)。從這個(gè)意義上看，債主可以說是手握大棒，威懾十足。
　　
　　所以，公司很清楚從債主 那兒“借”錢跟從股東那兒“籌”錢有很大的不同----如果一個(gè)公司在公司債券該付利息的時(shí)候?qū)嵲谀貌怀鲥X付利息，這個(gè)公司就破產(chǎn)了，債主接下來就進(jìn)駐公 司瓜分剩下的有價(jià)值的財(cái)物來盡量彌補(bǔ)接待損失。（譯者注：就像在中國舊社會(huì)，高利貸上門，還不起錢就搬東西。）等債主都分完了，如果還有一點(diǎn)點(diǎn)剩下，那才 輪到股東，誰叫你是擁有者呢？
　　
　　我們現(xiàn)在清楚了，股東風(fēng)險(xiǎn)高，高就高在他們得等到公司用利潤還完欠債權(quán)人的錢以后，才可以分配利潤 中剩下的部分。如果到時(shí)候已經(jīng)沒有利潤剩下了，他們就什么也分不到。股東只拿“殘余”利潤。看起來很慘，但是股東承擔(dān)的這種高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)意味著有個(gè)很大的回 報(bào)機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)相生相隨嘛。如果公司大量盈利，股東回報(bào)最多，因?yàn)閭鞯幕貓?bào)是固定的，股東的回報(bào)是剩下的利潤有多少都是他們的，上不封頂。
　　
　 　市場(chǎng)常常要花很多時(shí)間來給股票投資者帶來與該公司資本回報(bào)率相應(yīng)的股票回報(bào)。這句話聽起來有點(diǎn)拗口，下面解釋一下。首先讓我們分辨這句話里的兩個(gè)詞：資 本回報(bào)率，股票回報(bào)。著兩個(gè)概念很關(guān)鍵。我們前面已經(jīng)講過了資本回報(bào)率是衡量一個(gè)公司盈利能力的指標(biāo)。而股票回報(bào)指的是分紅所得加上股價(jià)上漲這兩部分之 和。用簡(jiǎn)單公式表達(dá)如下：
　　
　　資本回報(bào)率 = 利潤 除以 投入資本
　　
　　股票回報(bào) = 分紅 + 股價(jià)漲幅 （股價(jià)漲幅我們也稱為“資本利得”）
　　
　 　“與資本回報(bào)率相應(yīng)的股票回報(bào)”意思是兩者間有很重要的關(guān)聯(lián)性。實(shí)際情況是，市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)忽略這種資本回報(bào)率和股票回報(bào)之間的關(guān)聯(lián)。一個(gè)公司可能有很好的 資本回報(bào)率，同時(shí)股價(jià)反而下跌。或者，一個(gè)公司的股票可以在資本回報(bào)率極低的情況下價(jià)格反而上漲。這種資本回報(bào)率和股票回報(bào)背道而馳的現(xiàn)象是因?yàn)橥顿Y者的 心理預(yù)期。比方說一個(gè)資本回報(bào)率20%的公司，很不錯(cuò)了，股價(jià)還下跌，可能是因?yàn)橥顿Y者本來預(yù)期能達(dá)到30%的。同樣，如果投資者預(yù)期一個(gè)垃圾公司的表現(xiàn) “十分爛”，結(jié)果出來一看表現(xiàn)只有“八分爛”，股價(jià)就有可能上漲。也有一些年輕公司，也許正在賠錢擴(kuò)張，但是投資者對(duì)未來的高回報(bào)很有信心，所以股價(jià)也會(huì) 漲?？傊诙唐趦?nèi)，公司表現(xiàn)和股票表現(xiàn)可能不相干，因?yàn)楣蓛r(jià)反映的是市場(chǎng)對(duì)公司未來盈利的心理預(yù)期。這種本質(zhì)上是人的一種心理的東西有時(shí)候跟未來事實(shí)會(huì) 比較吻合，有時(shí)也會(huì)很荒謬。但是從長期看，市場(chǎng)本身對(duì)投資者的心理預(yù)期會(huì)有校正作用，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)會(huì)使你改變錯(cuò)誤的看法，而股票的表現(xiàn)長期也會(huì)和公司業(yè)績(jī)的表 現(xiàn)相一致。
　　（譯者注：這一段對(duì)于理解股價(jià)波動(dòng)很重要，股票的內(nèi)在價(jià)值取決于基本面，而市場(chǎng)價(jià)格取決于心理預(yù)期。從此節(jié)可以看出，歐美成熟市場(chǎng) 中心理預(yù)期的對(duì)象是未來盈利表現(xiàn)，但中國大陸市場(chǎng)的心理預(yù)期對(duì)象是短期股價(jià)本身，也就是說心理預(yù)期的對(duì)象是另外的心理預(yù)期，因此大陸股市目前基本是一個(gè)投 機(jī)性的市場(chǎng)，個(gè)人觀點(diǎn)，嚴(yán)格意義上不具備投資價(jià)值，只有投機(jī)價(jià)值，但投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)極高。）
　　
　　價(jià)值投資理論之父，本杰明-格拉罕曾經(jīng)精辟 地分析過資本回報(bào)率和股票回報(bào)背離這種現(xiàn)象：“市場(chǎng)在短期就像投票機(jī)，把股票只分成熱門不熱門兩種，但在長期，市場(chǎng)就像一個(gè)臺(tái)秤，仔細(xì)掂量每個(gè)公司的本質(zhì) 重量。”這個(gè)比喻清楚說明，股票投資中真正重要的是支持業(yè)績(jī)表現(xiàn)的公司基本面而不是那些一日三變的短期預(yù)期。
　?。ㄗg者注：這個(gè)時(shí)代，正如人皆知 劉若英而不知陳升一樣，格拉罕是一個(gè)甚少為國人所知的真正大師。猶太后裔的他曾經(jīng)任教哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院，是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資家。是“價(jià)值投資理論”的開山 祖師，卒于1976年。他的眾多弟子后來都成為投資界呼風(fēng)喚雨的人物，其中就包括沃倫-巴菲特。巴菲特的投資哲學(xué)即源自格拉罕，而巴菲特不但尊稱格拉罕為 “仲父”，還給自己的兒子取名本杰明以表敬意，可見一斑。）
　　
　　在長期，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股票表現(xiàn)會(huì)趨于一直。舉一對(duì)實(shí)際生活中的正 反例子。正面例子：星巴克咖啡，把咖啡這種日常生活中不起眼的小產(chǎn)品融入了情調(diào)和講究，使得消費(fèi)者愿意花不菲的價(jià)錢來享受他們的咖啡。它在店鋪數(shù)量，利潤 和股價(jià)方面都有相當(dāng)強(qiáng)的增長。目前它的資本回報(bào)率達(dá)到很不錯(cuò)的11%。反面例子，西爾斯百貨，因?yàn)楦刹贿^折扣零售店，多年來沒有實(shí)現(xiàn)什么有意義的利潤增 長。而它的資本回報(bào)率也總是在5%以下。結(jié)果，盡管西爾斯的股價(jià)幾十年來也有短期起落，但是總的看來幾乎是原地踏步。
　　
　　總結(jié) 105，股票就是公司的所有者權(quán)益，投資股票就是擁有公司的一部分。長期看公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與股價(jià)走向趨于一致。資本回報(bào)率高的公司，其股票長期表現(xiàn)也較好， 資本回報(bào)率低的公司，其股票短期也可能偶爾上漲，但長期必然隨著資本回報(bào)率下跌。公司創(chuàng)造出的財(cái)富長期看，會(huì)以股票分紅和股價(jià)上漲的方式回饋股東。
　　
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程106
　　
　　
　 　譯者注：這一篇晨星介紹的是針對(duì)有興趣投資的公司，如何進(jìn)行初步的信息收集。需要注意的是，這里講到的信息收集的方法主要是應(yīng)用于美國的證券市場(chǎng)，比如 美國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的一些定期披露的報(bào)告等等，還涉及一些給晨星自己打廣告的內(nèi)容，比如晨星網(wǎng)絡(luò)工具進(jìn)行投資組合的信息收集和追蹤等等。我個(gè)人的考慮，因?yàn)楸? 翻譯系列針對(duì)的對(duì)象是國內(nèi)的投資者，而且我也無意替晨星打廣告，所以譯本的106的內(nèi)容，不像前面的盡量跟原文一致，反而基本上已經(jīng)是譯者根據(jù)晨星原文的 歸納和加入一些別的基本知識(shí)了。請(qǐng)注意這一點(diǎn)。
　　
　　通過前面5課的內(nèi)容，現(xiàn)在你已經(jīng)了解公司的本質(zhì)目的了。那么下一步很自然的你會(huì) 問，怎么樣找到我有興趣的公司相關(guān)的信息呢？因?yàn)樵谕顿Y活動(dòng)中，知識(shí)和信息就是力量，所以你的投資的成功與否跟你搜集和判別信息的能力緊密相聯(lián)。這一課 里，晨星會(huì)指出正確的方向，幫你事半功倍。
　　
　　一般來說，如果一個(gè)公司的股票上市的交易所是主要的大型交易所，比如美國的紐約證交所 和納斯達(dá)克證交所，那么這些證交所都會(huì)有相應(yīng)的規(guī)定，要求上市公司定期和不定期提供一些文件或信息發(fā)布給投資者，便于他們更好的了解公司的運(yùn)營狀況，作出 正確的投資判斷。譯者本人不是很了解國內(nèi)的證券交易所在這方面的細(xì)節(jié)規(guī)定，只能提醒，因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱（就是買賣雙方對(duì)交易物品的情況知道的信息不一樣的現(xiàn) 象，比方說你從我這里買一輛二手車，看起來很好，但是實(shí)際上你不知道發(fā)動(dòng)機(jī)里面有一個(gè)很小的部件很快就要壞了，到時(shí)候就要花大錢換發(fā)動(dòng)機(jī)。我是賣主，你肯 定不如我了解這輛車，這個(gè)信息我不說你就不知道，我為了賣出去肯定不會(huì)說，你覺得看上去沒什么問題就買下了這車。這個(gè)時(shí)候我們就說你和我處于一種信息不對(duì) 稱的狀態(tài)，弱勢(shì)的一方就要吃虧了。），股票市場(chǎng)中，披露信息的公司肯定是強(qiáng)勢(shì)的一方，很多東西投資者不知道，他們自己有數(shù)。這個(gè)時(shí)候證交所只能通過強(qiáng)制規(guī) 定的手段要求它們，哪些信息是必須披露的，這些常常是關(guān)鍵信息。證交所之所以這么做，很大程度上就是為了保護(hù)作為弱勢(shì)的中小投資者的利益。因?yàn)槊總€(gè)國家的 證券法規(guī)的要求，一個(gè)國家內(nèi)各個(gè)上市公司在定期報(bào)告和其它信息披露方面的格式都是一致的。
　　
　　就美國而言，晨星認(rèn)為投資者必須要讀的主要的報(bào)告有：
　　
　　年報(bào)（也即“10K”)，關(guān)于一個(gè)公司在過去一年中總的運(yùn)營狀況，員工數(shù)量，商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略，資產(chǎn)表述，財(cái)務(wù)報(bào)表等等，還包括跟過去數(shù)年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較。年報(bào)應(yīng)該是投資者研究上市公司的第一個(gè)必讀項(xiàng)目。
　　
　 　季報(bào)（也即“10Q”），季報(bào)跟年報(bào)在財(cái)務(wù)報(bào)告方面很像，但是它是季度性的，所以對(duì)于在一年中追蹤公司的表現(xiàn)，季報(bào)有著年報(bào)無法比擬的優(yōu)勢(shì)。但是需要注 意的是，通常情況下季報(bào)不同于年報(bào)，不需要經(jīng)過正式的外部審計(jì)。（所謂審計(jì)，簡(jiǎn)單說來，就是專門的會(huì)計(jì)或?qū)徲?jì)人員對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和準(zhǔn)確性進(jìn)行復(fù) 核檢查的行為。如果沒有審計(jì)，會(huì)怎么樣大家都想得到，不多介紹了。）
　　
　　委托說明（也即“DEF14a”），譯者不確定國內(nèi)的翻譯方 法，估計(jì)這一項(xiàng)可能國內(nèi)的“股東大會(huì)文件”相似。講的是管理層薪水，董事會(huì)成員，股東投票程序，等等。這一項(xiàng)非常重要，因?yàn)檫@是一個(gè)了解“公司治理”的重 要文件。所謂公司治理，本質(zhì)就是就是廣大股東怎么確保管理層的工作方向跟股東的利益相一致。有興趣可以參考本網(wǎng)志“公司治理，管制，管治?！币晃?。
　　
　　重大消息發(fā)布（也即“8K”），這一項(xiàng)容易理解。
　　
　 　內(nèi)部人交易信息發(fā)布（也即“Form 4”），所謂內(nèi)部人簡(jiǎn)單講就是知道公司內(nèi)幕消息的人，比如CEO，還有公司自己的會(huì)計(jì)師等等。他們因?yàn)橹滥硞€(gè)消息可能給股票價(jià)格產(chǎn)生怎樣的影響，比方說 會(huì)計(jì)師知道公司上期業(yè)績(jī)?cè)愀夤善奔磳⑾碌在s緊在發(fā)布年報(bào)前拋售持有的公司股票套利。內(nèi)部人交易在美國市場(chǎng)非常敏感，一旦被確定屬于非法內(nèi)部交易（比 如剛才那個(gè)例子），將被嚴(yán)懲。因此公司的內(nèi)部人交易必須報(bào)告證監(jiān)會(huì)和投資者，以表明一切合法。
　　
　　上述報(bào)告，投資者應(yīng)該可以從證交所和目標(biāo)公司的網(wǎng)站兩個(gè)正式途徑獲得，除此以外，實(shí)際上有些財(cái)經(jīng)網(wǎng)站也提供上市公司數(shù)據(jù)中心，比如雅虎財(cái)經(jīng)。除了這些報(bào)告之外，投資者還應(yīng)瀏覽目標(biāo)公司的網(wǎng)站獲取一些即時(shí)信息。
　　
　 　當(dāng)你研究完一批有興趣的公司后，你應(yīng)該可以確定重點(diǎn)考慮的幾個(gè)公司，這是為了方便管理和觀察你的重點(diǎn)目標(biāo)，你可以建立一個(gè)自己的“虛擬投資組合”，也就 是一個(gè)重點(diǎn)觀察的列表。你可以考慮使用一些財(cái)經(jīng)網(wǎng)站提供的投資組合工具，輸入這幾支股票，然后就可以在接下來的一段時(shí)間里觀察股價(jià)的變化，公司的其它信息 等等。這個(gè)重點(diǎn)觀察列表會(huì)成為你作投資決策的必要工具。
　　
　　市場(chǎng)上的各種信息常常滿天飛，你不需要知道跟你的目標(biāo)公司有關(guān)的每一條信息，有時(shí)候過多的信息反而把你搞糊涂了。但是剛才提到的這些信息是必要的。晨星按照一步一步的前后順序總結(jié)如下：
　　
　　第一步，看上一期的年報(bào)，通讀一邊，邊看還要邊想，大概要花你2-3天時(shí)間。
　　第二步，看最近的季報(bào)，每份季報(bào)也就花你1-2個(gè)小時(shí)。
　　第三步，建立重點(diǎn)觀察列表。
　　第四步，瀏覽公司網(wǎng)站。
　　第五步，了解該公司所處行業(yè)的基本情況，了解行業(yè)趨勢(shì)。
　　
　　晨星認(rèn)為，如果按照這些步驟來，你大概可以在一周內(nèi)逐漸建立對(duì)一個(gè)公司的了解。隨著時(shí)間的推移，你的了解和認(rèn)識(shí)會(huì)逐步加深。而且，你會(huì)逐漸有能力對(duì)各種信息去雜存精。總之，按照這個(gè)方法慢慢積累有關(guān)信息，有一天你會(huì)發(fā)現(xiàn)：自己已經(jīng)很牛了。
　　
　　
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程107（上）
　　三大財(cái)務(wù)報(bào)表。
　　
　　損益表。
　　
　　
　 　盡管有些人聽到“財(cái)務(wù)報(bào)表”和“會(huì)計(jì)”之類的詞就頭皮發(fā)麻，但是，作為一個(gè)投資者，買賣股票前你總該了解這種商業(yè)用的語言。好在你不需要象一個(gè)注冊(cè)會(huì)計(jì) 師了解得那么深入，你只需要簡(jiǎn)單了解3大最基本最重要的財(cái)務(wù)報(bào)表就行了。這3大分別是：損益表，資產(chǎn)負(fù)債表，和現(xiàn)金流量表。所有這些報(bào)表都應(yīng)該可以從一個(gè) 公司的年報(bào)或者季報(bào)找得到。
　　
　　財(cái)務(wù)報(bào)表是了解一個(gè)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)和運(yùn)營健康程度的窗口，這一課我們只介紹一些基本內(nèi)容，在301，302，303三課我們會(huì)分別詳細(xì)講解三大報(bào)表。
　　
　 　（譯者注：誠如晨星原著者所言，很多人對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表都有天生的恐懼情緒，包括早年的譯者自己在內(nèi)。一句話，作為投資者，也即報(bào)表的使用者，你關(guān)注的重點(diǎn)不 是如何編制財(cái)務(wù)報(bào)表，而是理解財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字說明什么問題，因此問題相對(duì)簡(jiǎn)單。在沒什么錢的時(shí)候，很多人都有記帳的經(jīng)歷，說到底，財(cái)務(wù)報(bào)表無非是復(fù)雜一 點(diǎn)的記帳而已。譯者本人對(duì)中文財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)科教育的先行者持保留態(tài)度的一個(gè)重要原因就是，他們?cè)诜g學(xué)術(shù)名詞的過程中把問題復(fù)雜化了，相當(dāng)一部分譯名讓初學(xué) 者感覺艱深晦澀。最簡(jiǎn)單的例子，其實(shí)3大財(cái)務(wù)報(bào)表的英文名字都很淺顯，對(duì)應(yīng)“資產(chǎn)負(fù)債”的英文只有balance一個(gè)單詞，就是“平衡，配平”的意思，就 是說資產(chǎn)永遠(yuǎn)等于負(fù)債加上股東權(quán)益。為幫助完全沒有基礎(chǔ)的讀者理解3大報(bào)表，譯者提出簡(jiǎn)單翻法：損益表理解成“賠賺表”，就是公司賺錢還是賠錢的報(bào)告；資 產(chǎn)負(fù)債表理解成“平衡表”，就是公司有擁有哪些資產(chǎn)，債主和股東總共投進(jìn)去的錢等于總資產(chǎn)；現(xiàn)金流量表理解成“現(xiàn)金流水帳”，就是錢進(jìn)錢出的流水帳。但是 以上只用于理解，在以后的翻譯中，我們還是使用正式中文譯名，便于跟媒體和書籍保持一致，減少混亂。）
　　
　　損益表。
　　
　 　損益表告訴你一個(gè)公司賺進(jìn)來多少錢（收入），花出去多少錢（支出），以及收入和支出之間的差（利潤）。損益表體現(xiàn)的是一個(gè)公司在一段給定的時(shí)間里（通常 是一年或一季度）的收入和支出。這張表包含一些你最經(jīng)常從媒體或財(cái)務(wù)報(bào)告上看到的信息，比如營業(yè)額（銷售收入），凈收入，每股盈利，等等。
　　
　 　損益表回答的是這樣一個(gè)問題：“這個(gè)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)究竟有多好？”或者再直白一點(diǎn)，“它到底賺不賺錢？”一個(gè)公司必須要賺得比花得多，才可以生存下去， 否則光賠錢很快就垮了。一個(gè)公司如果收入一定，那么支出越低，就意味著利潤越高，這就是投資者期待的對(duì)象，因?yàn)楦嗟睦麧櫼馕吨蓶|的收益更高。
　　
　　收入，支出和利潤，是損益表的三大基本元素，分別闡述如下。
　　
　 　收入。收入部分是一張損益表里最簡(jiǎn)單的部分，因?yàn)橥ǔ碚f就只有一個(gè)數(shù)字代表一個(gè)公司一段時(shí)間內(nèi)賺進(jìn)來的錢。當(dāng)然，有些大公司有時(shí)候會(huì)把收入分解成小分 項(xiàng)以提供更細(xì)節(jié)的信息。比如工商銀行可能把全國的收入分成山東分行收入，江蘇分行收入，等等。這是按營業(yè)地域劃分。還有海爾集團(tuán)可能把集團(tuán)收入分成空調(diào)事 業(yè)部收入，電腦事業(yè)部收入等等，這是按業(yè)務(wù)部門劃分。收入也稱為營業(yè)額，銷售收入。
　　
　　支出。盡管支出有很多種，但是其中兩個(gè)最主要 的類型是“售出成本”和“營銷、管理和其它綜合成本”（Selling, General and Administrative. -- SG&A. 簡(jiǎn)單起見這個(gè)譯本按照英文發(fā)音把它叫做“死雞A”）。售出成本，就是售出貨物的成本，這個(gè)成本是與收入最直接相關(guān)的成本。幾個(gè)例子，雅戈?duì)栔圃煲患r衣要 花10塊錢，它賣15，售出成本就是生產(chǎn)成本，也就是10塊錢。除了生產(chǎn)成本，雅戈?duì)栠€要雇人銷售，還有業(yè)務(wù)經(jīng)理的薪水，還有店鋪?zhàn)饨鸬鹊荣M(fèi)用開銷，這些 都?xì)w于死雞A里面，死雞A還有一個(gè)好聽的正式譯名是“運(yùn)營成本”。
　　
　　利潤。在最簡(jiǎn)單的形式里，利潤 = 總收入 - 總支出。但是，還有幾個(gè)常用的利潤類別投資者需要了解。
　　
　　毛利潤。也就是“總收入 - 售出成本”，體現(xiàn)的是有多少收入可以用來支付運(yùn)營成本。在上面的例子里，15 - 10 = 5，這個(gè)5塊錢就是毛利潤。
　　
　　運(yùn)營利潤。也就是“總收入 - 售出成本 - 死雞A”，體現(xiàn)的是公司從它的業(yè)務(wù)運(yùn)營中實(shí)際得到的利潤，不包括那些跟主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的收入和支出，比如公司炒股的賠賺就不計(jì)入運(yùn)營利潤。
　　
　 　凈利潤。這個(gè)最重要，在運(yùn)營利潤的基礎(chǔ)上再減去其它所有支出（包括借錢要付的利息，即融資成本），剩下的利潤，這就是實(shí)打?qū)嵐臼Ｏ碌睦麧?，可以用來? 紅或再投資。（譯者注：此處沒有考慮繳稅問題。）凈利潤通常被稱為“底線”，當(dāng)談?wù)撘粋€(gè)公司的利潤和盈利的時(shí)候，指的實(shí)際上是凈利潤的數(shù)額。
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程107（下）
　　
　　資產(chǎn)負(fù)債表。
　　
　　現(xiàn)金流量表。
　　
　　（譯者注：在翻譯資產(chǎn)負(fù)債表這一部分之前，譯者覺得必須先介紹“會(huì)計(jì)恒等式”，否則讀者一定一頭霧水。整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表講的就是一個(gè)等式：
　 　總資產(chǎn) = 總負(fù)債 + 總股本。其中總股本也叫股東權(quán)益。舉個(gè)例子說明這個(gè)等式。我們?cè)谇懊嬉呀?jīng)講過了一個(gè)公司最早都是由現(xiàn)金運(yùn)轉(zhuǎn)起來的，最初現(xiàn)金的來源有兩個(gè)，分別是債務(wù)資本 和股東資本，讀者應(yīng)該還記得吧。如果一個(gè)小公司最初的幾個(gè)發(fā)起股東合伙總共投進(jìn)來10萬，又從銀行借了10萬，五年后要還銀行（為簡(jiǎn)單利息不考慮）。在剛 開張的時(shí)候，公司總資產(chǎn)20萬，全部都是現(xiàn)金，負(fù)債10萬，股本10萬，這就是等式此時(shí)的意義。結(jié)果到第五年底的時(shí)候，因?yàn)橛?，公司總資產(chǎn)達(dá)到100 萬，當(dāng)公司發(fā)展起來以后，它會(huì)擁有形形色色的資產(chǎn)，比如桌椅板凳，汽車，工作用的電腦，甚至房產(chǎn)，當(dāng)然還包括現(xiàn)金資產(chǎn)，等等。所有資產(chǎn)都是最初投進(jìn)來的錢 生出來的。此時(shí)它的總資產(chǎn)100萬，負(fù)債還是10萬，股本變成了90萬。因?yàn)閽甑腻X除了還債就全是股東的。譯者前面講過的資產(chǎn)負(fù)債表理解成平衡表的意思就 是指這個(gè)等式兩邊必須配平使它們相等，因?yàn)樗匈Y產(chǎn)歸根到底只屬于債主和股東兩種人，所以“恒等”。你就算再討厭公式，這個(gè)等式也必須記住，不麻煩。）
　　
　　資產(chǎn)負(fù)債表。有時(shí)也叫財(cái)務(wù)狀況表，簡(jiǎn)單講就是告訴你一個(gè)公司擁有多少資產(chǎn)，同時(shí)還欠多少外債。總資產(chǎn)和總債務(wù)之間的差額，就是股本，也叫凈資產(chǎn)，股東權(quán)益，或者凈值。
　　
　 　資產(chǎn)負(fù)債表體現(xiàn)的是在某一時(shí)間點(diǎn)上（也即報(bào)表制作日期）一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況。一般說來，如果公司擁有的資產(chǎn)相對(duì)于負(fù)債多出很多，那么這個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況 就不錯(cuò)。反之，如果公司的負(fù)債總額越接近總資產(chǎn)，投資者就越應(yīng)當(dāng)警惕這種情況。這就好比你一個(gè)朋友已經(jīng)欠了一屁股債，還跟你借錢，這時(shí)候你肯定會(huì)很謹(jǐn)慎， 因?yàn)閾?dān)心收不回錢來。
　　
　　資產(chǎn)，負(fù)債，和股本三大基本元素解釋如下。
　　
　　資產(chǎn)。有兩種類型的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)和非 流動(dòng)資產(chǎn)。在這兩個(gè)大分類下還有很多小分類，302那一課會(huì)詳細(xì)介紹。所謂流動(dòng)資產(chǎn)，就是指在1年內(nèi)會(huì)用掉或在1年內(nèi)可以變成現(xiàn)金的資產(chǎn)。比如，超市里的 水果蔬菜也是超市的資產(chǎn)，它們就是流動(dòng)資產(chǎn)，不可能說蘋果香蕉這種東西1年還在那兒，要么就賣出去了變成現(xiàn)金，要么就爛掉了。非流動(dòng)性資產(chǎn)，按照那些機(jī)械 乏味的會(huì)計(jì)師的定義，就是除了流動(dòng)資產(chǎn)之外的資產(chǎn)。比如超市里的冷柜，一般來說一年內(nèi)不會(huì)被消耗掉，也不會(huì)變成現(xiàn)金。
　　
　　負(fù)債。與資產(chǎn)類似，負(fù)債也分流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債，也是以一年內(nèi)能否轉(zhuǎn)化劃分。比如，超市今天從農(nóng)場(chǎng)進(jìn)貨1000塊錢價(jià)值的雞蛋，按約定收到貨后一個(gè)月付款，這1000塊對(duì)超市而言就是流動(dòng)負(fù)債。而如果超市借銀行的錢5年后才需要還，這就是非流動(dòng)性負(fù)債。
　　
　 　股本。股本代表公司被股東擁有的那部分，所以也叫股東權(quán)益。股本等于總資產(chǎn) - 總負(fù)債。股本也分好幾種，主要的兩種，一個(gè)是“募得資本”，另一個(gè)是“留存收益”。募得資本即公司初次上市的時(shí)候從購買原始股的股東那兒募來的錢。（譯者 注：募得資本是譯者的翻法，因?yàn)樽g者不認(rèn)同現(xiàn)有的其它翻法。）留存收益就是公司的凈利潤減去股東分紅后剩下的沒有用于分紅的利潤，留存收益前面講了，可能 用來再投資等等。如果公司一直賠錢，留存收益可能是負(fù)數(shù)，稱為“累積赤字”。
　　
　　現(xiàn)金流量表。這個(gè)表告訴你一段時(shí)期里面有多少現(xiàn)金進(jìn) 出公司。你可能會(huì)覺得這個(gè)報(bào)表跟損益表很相似，損益表是講收入支出的。為什么會(huì)這樣呢？現(xiàn)金進(jìn)出和收入支出有什么區(qū)別？不同在于一個(gè)叫做“應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)制”的 復(fù)雜概念。應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)制要求公司基于交易的發(fā)生時(shí)間來記錄收入支出，而不是基于實(shí)際的現(xiàn)金進(jìn)出時(shí)間。這句話看起來很簡(jiǎn)單，實(shí)踐中這個(gè)應(yīng)計(jì)制很麻煩。現(xiàn)金流量 表就是幫助投資者理清應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)制的，它很重要是因?yàn)樗w現(xiàn)的是公司產(chǎn)生多少“實(shí)際現(xiàn)金”，而損益表還包括非現(xiàn)金形式的收支，非現(xiàn)金收支是不被現(xiàn)金流量表記 錄的。
　?。ㄗg者注：我知道這一段很煩人，有人可能已經(jīng)在期待我的旁注了。別煩，一個(gè)簡(jiǎn)單例子你就全明白了。一個(gè)禮品店在2006年12月25號(hào) 那天賣給一個(gè)公司10萬塊錢的圣誕禮品，公司用于給員工派禮物。大客戶大單子，所以約定一個(gè)月后付賬，這很常見。這個(gè)時(shí)候?qū)τ诙Y品店而言，12月31號(hào)它 作年終總的財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，損益表上這10萬是2006年掙的，算入2006年的收入。但是，在現(xiàn)金流量表上，2006年之內(nèi)沒有收到現(xiàn)金，所以現(xiàn)金流量 表反映不了這筆交易，只有等到下一期報(bào)表才能看到。這就是原因。所謂應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)，就是國際會(huì)計(jì)界認(rèn)為這10萬“應(yīng)該計(jì)入”2006年而不是2007，體現(xiàn)一 個(gè)對(duì)應(yīng)原則，就是利益跟業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)間對(duì)應(yīng)。）
　　
　　在潛在的投資機(jī)會(huì)中，你最應(yīng)該發(fā)掘的特征之一就是一個(gè)公司賺錢的能力，很多公司損益表上利潤不錯(cuò)，但是很快就因?yàn)楝F(xiàn)金流不夠而陷入財(cái)務(wù)困境。仔細(xì)閱讀這些公司的現(xiàn)金流量表可以警示投資者潛在的未來風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　現(xiàn)金流量表的三大元素。
　　
　　基于產(chǎn)生現(xiàn)金和用途的不同，現(xiàn)金流量表分三部分：經(jīng)營活動(dòng)之現(xiàn)金流，投資活動(dòng)之現(xiàn)金流，和融資活動(dòng)之現(xiàn)金流。
　　
　　經(jīng)營活動(dòng)之現(xiàn)金流體現(xiàn)的是多少現(xiàn)金來自公司的主營業(yè)務(wù)，而不是其它非主營業(yè)務(wù)比如投資和融資活動(dòng)。投資者應(yīng)該仔細(xì)閱讀這部分，因?yàn)樗芎玫伢w現(xiàn)了公司賺取現(xiàn)金的能力，最終這將讓股東獲益。
　　
　　投資活動(dòng)之現(xiàn)金流。又分資本開銷，也就是購買設(shè)備或其它用以維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)的資產(chǎn)。還有財(cái)務(wù)投資，也就是買賣金融產(chǎn)品比如股票或貨幣市場(chǎng)基金等。
　　
　　融資活動(dòng)之現(xiàn)金流。包括所有跟債主或股東有關(guān)的活動(dòng)。比如，新借來的錢，或給股東的分紅，都屬于此類。
　　
　　自由現(xiàn)金流。隨著學(xué)習(xí)本科程你會(huì)越來越熟悉這個(gè)概念。簡(jiǎn)單說來，這體現(xiàn)公司在不損害任何運(yùn)營的前提下可以用于分紅或再投資的剩余現(xiàn)金。所以說是“自由”的。計(jì)算上一般認(rèn)為等于“運(yùn)營產(chǎn)生之凈現(xiàn)金流 - 資本開銷”。
　　
　　
　　好了，你已經(jīng)學(xué)完了關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表的基本知識(shí)。雖然我們承認(rèn)關(guān)于投資股票的知識(shí)要比學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)報(bào)表有趣得多，但是投資者總得懂這種商業(yè)語言。我們還建議讀者通過學(xué)習(xí)301，302和303來強(qiáng)化這方面的知識(shí)。
　　
　　
　　
　　
　　晨星投資課堂－股票教程108（上）
　　財(cái)務(wù)比率。
　　
　　每股盈利。
　　
　　市值。
　　
　　利潤率。
　　
　 　(譯者注：這一課比較重要。前面講了那么多財(cái)務(wù)報(bào)表，但是一個(gè)公司干巴巴的財(cái)務(wù)數(shù)字單獨(dú)看其實(shí)是沒有什么用。在實(shí)際分析一個(gè)公司的表現(xiàn)的時(shí)候，用到的比 較多的工具是“財(cái)務(wù)比率”這種東西，就是拿財(cái)務(wù)報(bào)表上的項(xiàng)目來算各種各樣的比率。當(dāng)然，不是任意兩個(gè)數(shù)字都可以拿來除一下，得有意義才行。這一課基本上會(huì) 介紹到所有常用的財(cái)務(wù)比率。在開始翻譯之前，我認(rèn)為有幾個(gè)很重要的東西晨星的正文沒有講，我們先指出來，方便理解。第一，比率的來源。雖然你可以根據(jù)待會(huì) 兒看到的公式自己找財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)來計(jì)算比率，但是實(shí)際上業(yè)余投資者很少有人這么干。整天干這種事的主要是職業(yè)證券分析師，他們就靠這個(gè)吃飯。因此，財(cái) 務(wù)比率的來源主要是證券公司公開的分析報(bào)告，還有一些比較上規(guī)模的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，國內(nèi)的雅虎財(cái)經(jīng)好像提供一部分。所以當(dāng)你需要這些財(cái)務(wù)比率信息的時(shí)候，最簡(jiǎn)單 的辦法就是去一個(gè)比較中立名聲還好的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站或媒體找這些數(shù)據(jù)。第二，要知道，比率這個(gè)東西有彈性，就是說不同分析師算出來的可能不一樣，因?yàn)楦鱾€(gè)比率的 算法雖然有公式，但是很多概念不是精確定義的。如果你理解不了，沒關(guān)系，只要記住一點(diǎn)，分析師可以根據(jù)他自己的需要把比率做得“好看”或“難看”，雖然一 般不會(huì)太離譜。因此，難以人為操縱的比率顯然就比容易被人為操縱的比率更值得信賴。第三，比率的用法。簡(jiǎn)單說來，比率比財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)有用得多，但是還 是有局限，一般來說，主要是橫比和縱比，橫比就是跟類似的公司比，比如工商銀行跟農(nóng)業(yè)銀行比，不能說工商銀行跟中國移動(dòng)比，它們行業(yè)差異太大，可比性不 強(qiáng)?？v比就是當(dāng)前數(shù)據(jù)跟自己的歷史數(shù)據(jù)比，看看有沒有進(jìn)步，有沒有異常變化。第四，比來比去，雖然很噱頭，但是還是要記住前面晨星提到的根本，也就是競(jìng)爭(zhēng) 定位/位勢(shì)，那是核心。第五，有一個(gè)概念你在讀下面翻譯的時(shí)候必須明了，就是股票價(jià)格的“高低”和“貴賤”。我的定義，一支股票每股100塊，另一支每股 10塊，我們說前面那個(gè)價(jià)錢高，后面這個(gè)價(jià)錢低。但是如果10塊的股票只值8塊，目前的10塊價(jià)位是炒出來的，那么我們說這支股票貴，被高估了。而如果 100塊的股票實(shí)際的價(jià)值經(jīng)過價(jià)值估計(jì)有120塊，那么我們說這支股票便宜，被低估了。買股票的過程中，你關(guān)注的是貴還是便宜，而不是高還是低。在下面的 翻譯中，每當(dāng)我說貴，便宜的時(shí)候，指的是“價(jià)格”相對(duì)與“價(jià)值”，而不是它的面額，請(qǐng)注意這一點(diǎn)。)
　　
　　既然你已經(jīng)學(xué)過了基本的怎么讀財(cái)務(wù)報(bào)表，也就是晨星所謂的“商業(yè)語言”，現(xiàn)在我們開始學(xué)習(xí)基本的“投資語言”。
　　
　 　財(cái)務(wù)比率是投資者常用的工具，作用是把股票價(jià)格和公司運(yùn)營表現(xiàn)的基本指標(biāo)聯(lián)系起來，通過公司的基本面來判斷股價(jià)貴賤，以及它是否具有投資價(jià)值。只要你清 楚他們的內(nèi)在不足和片面性，這些雜七雜八的簡(jiǎn)單比了比率還是很有用的。在實(shí)際動(dòng)手計(jì)算財(cái)務(wù)比率之前，讓我們先看看它們的基本定義。
　　
　 　每股盈利（EPS）。這是一個(gè)公司在過去12個(gè)月里的凈收入除以在外的股票總數(shù)。每股盈利有兩種，“基本”和“稀釋”?；久抗捎挥媒忉專x一 樣。稀釋每股盈利把在外股票數(shù)量加上了所有可能變成在外股的有效認(rèn)購權(quán)。如果不理解，就簡(jiǎn)單記成稀釋每股盈利筆記本每股盈利保守就行了，保守就是數(shù)值更 小，也就是盈利更少。
　　公式：每股盈利 = 公司總盈利 除以 在外股票總數(shù)。
　　盡管每股盈利可以讓你對(duì)公司的盈利性一目了然，但請(qǐng)注意不要光憑這個(gè)利率下結(jié)論，你應(yīng)該把每股盈利結(jié)合現(xiàn)金流和別的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)一起看。
　　
　 　市值（Marekt Capitalization)。市值就是一個(gè)公司的市場(chǎng)價(jià)值，它由在外股票總數(shù)乘以當(dāng)前股價(jià)得到。比如，如果1000萬股ABC公司的在外股票每股股價(jià) 25塊錢，那么公司市值2億5千萬。一會(huì)兒我們就會(huì)看到，市值不僅給你一個(gè)公司規(guī)模的概念，還可以用來計(jì)算一些基本的估值比率（譯者注：估值就是指估計(jì)公 司的價(jià)值，或者每股股票代表的實(shí)際價(jià)值，用以判斷當(dāng)前股價(jià)是否高估或低估，是否合理，等等）。
　　公式：市值 = 股價(jià) 乘以 在外股票總數(shù)。
　　
　　正如利潤分成三種，毛利潤，運(yùn)營利潤，和凈利潤。利潤率也分為三種，用來反映公司的盈利能力。利潤率通常用百分?jǐn)?shù)來表示。
　　毛利潤率 = 毛利潤 除以 總收入。
　　運(yùn)營利潤率 = 運(yùn)營利潤 除以 總收入。
　　凈利潤率 = 凈利潤 除以 總收入。
　　
　　Today's signature: Music: 陳升《魚說》。晨星投資課堂－股票教程108（下）
　　市盈率。
　　
　　市售比。
　　
　　市帳率。
　　
　　市流比。
　　
　　股息收益率。
　　
　　
　　市盈率。
　　
　　最常見的估值度量指標(biāo)之一是市盈率，即股價(jià)除以過去四個(gè)季度里的每股盈利，比如，一支股票價(jià)格15塊，每股盈利1塊，那么市盈率就是15倍。
　　
　　公式：市盈率 = 股價(jià) 除以 每股盈利。
　　
　 　市盈率大致上體現(xiàn)了相對(duì)于公司盈利水平而言的股價(jià)的貴賤，它在一定程度上可以很快的衡量一支股票是便宜還是貴了。一般來說，市盈率越高，代表投資者越愿 意購買該公司的所有權(quán)，高市盈率（大于30倍）的股票意味著它具有高增長率和高利潤預(yù)期。類似的，低市盈率（小于15倍）意味著低增長率和低利潤預(yù)期。
　　
　　市盈率的另一個(gè)有用之處是跟相似公司比較來分析公司之間的價(jià)值差異。也可以跟標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或其他參照指數(shù)的平均市盈率來判斷一家公司相對(duì)于宏觀市場(chǎng)的估值貴賤。
　　
　　市盈率衍生出兩個(gè)變體。一個(gè)是盈利收益率，也就是市盈率的倒數(shù)，等于每股盈利 除以 市盈率?？梢钥吹剿姆肿臃帜父杏收孟喾础８哂找媛室馕吨还善毕鄬?duì)不貴，它經(jīng)常被用來跟10年或30年的國債收益率比較，來衡量股票的貴賤。
　　
　 　另一個(gè)變體是市盈增長比，PEG（記成“屁一個(gè)”也行?。Ｇ懊嬉呀?jīng)說過，高市盈率意味著市場(chǎng)期待未來利潤增長會(huì)很高，有時(shí)高市盈率公司的市值相對(duì)與當(dāng) 前的盈利水平很高，這時(shí)候市盈增長比就被引入來度量市盈率是否高得離譜了。市盈增長比等于 預(yù)期市盈率 除以 未來5年的平均預(yù)期增長率。對(duì)于投資者而言，這個(gè)比率越低越好。跟其他度量指標(biāo)一樣，PEG應(yīng)該被小心使用，因?yàn)樗蕾噧蓚€(gè)估計(jì)出來的數(shù)，預(yù)期市盈率和未 來增長率，它們都跟華爾街分析師主觀判斷相關(guān)。而且，它在一些極端情況下沒有用，比如增長率為零或過快增長時(shí)。
　　
　　市售比。
　　
　　市售比和市盈率原理類似，不過分母用公司年銷售額代替了盈利。市售比的優(yōu)點(diǎn)是，它是基于公司的銷售額，而銷售額相比盈利而言非常難以玩財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)上的貓膩，而且，銷售也比盈利穩(wěn)定。因此市售比對(duì)反映周期性公司和其他盈利波動(dòng)的公司而言是個(gè)好東西。
　　
　　公式：市售比 = 股價(jià) 除以 銷售額。
　　
　 　當(dāng)用市售比時(shí)，有一點(diǎn)必須明確，即不論銷售多少，一塊錢盈利就是一塊錢盈利，但是，高利潤公司的一塊錢銷售比低利潤公司的一塊錢銷售之前，所以市售比僅 在比較同行業(yè)或相似行業(yè)的公司時(shí)有實(shí)際意義，在行業(yè)差別較大時(shí)不好用。下面看一個(gè)解釋行業(yè)差別的例子。便利店和醫(yī)療儀器行業(yè)。便利店行業(yè)的利潤率非常低， 也就是俗話說的薄利行業(yè)，每一塊錢銷售額只有幾分錢利潤。晨星的行業(yè)研究顯示，便利店的平均市售比只有0.5，是市售比最低的行業(yè)之一。這意味著要盈利一 塊錢，銷售額得很大。然而，醫(yī)療儀器行業(yè)的利潤率高得多，他們銷售一塊錢帶來的利潤遠(yuǎn)高于便利店行業(yè)，，他們的市售比約為5.0，因此如果一個(gè)超市的市售 比為2.0，它的股票就算很貴了，但如果一個(gè)醫(yī)療儀器制造商的市售比為2.0，那它的股票也太便宜了。
　　
　　市帳率。
　　
　　另一個(gè)常見的估值度量是市帳率，也即股價(jià)和公司凈值（股東權(quán)益）的比值關(guān)系，這個(gè)公司凈值來自最近的資產(chǎn)負(fù)債表。
　　
　　凈值可以理解成如果公司關(guān)張，付清所有債務(wù)以后留給股東的剩余資產(chǎn)價(jià)值。
　　
　　每股凈值 = 總股東權(quán)益 除以 股票數(shù)量。
　　市帳率 = 股價(jià) 除以 每股凈值 = 市值 除以總股東權(quán)益。
　　
　 　跟所有已經(jīng)介紹過的比率一樣，市帳率的使用也有一些需要注意的地方。比如，公司凈值可能不能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值，特別是公司擁有重要的無形資產(chǎn)的時(shí)候， 比如品牌，市場(chǎng)份額，和其他競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。最低的市帳率通常出現(xiàn)在資本密集型行業(yè)，比如基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和零售業(yè)。最高的市帳率通常出現(xiàn)在只要和其他消費(fèi)品行業(yè)， 這些行業(yè)的無形資產(chǎn)更重要。市帳率還跟股本回報(bào)率相關(guān)，在其它條件一樣的情況下，股本回報(bào)率高得公司市帳率也搞。單純的高市帳率不應(yīng)成為股票估值過高的指 標(biāo)，尤其是公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)較高的股本回報(bào)率時(shí)。
　　
　　市流比。
　　
　　市流比不如其它比率常用，它跟市盈率計(jì)算方法類似，不過是用運(yùn)營現(xiàn)金流代替凈收入作為分母。
　　
　　公式： 市流比 = 股價(jià) 除以 每股分?jǐn)偟倪\(yùn)營現(xiàn)金流。
　　
　 　之所以有市流比這個(gè)度量指標(biāo)，是因?yàn)楝F(xiàn)金流是客觀發(fā)生的事實(shí)，比起“盈利”這種受分析師主觀影響的數(shù)據(jù)來，現(xiàn)金流不容易被會(huì)計(jì)貓膩操弄。市流比對(duì)基礎(chǔ)設(shè) 施公司和電視網(wǎng)絡(luò)公司這種公司很有價(jià)值，因?yàn)樗鼈兊默F(xiàn)金流規(guī)模遠(yuǎn)大于盈利。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)表上有許多一次性開銷導(dǎo)致盈利為負(fù)值時(shí)（即虧損），市流比還可以代替市 盈率。
　　
　　股息收益率。
　　
　　當(dāng)擁有股票時(shí)，有兩個(gè)途徑讓股東賺錢，一個(gè)是資本增值，也就是股價(jià)上漲的時(shí)候你擁有的財(cái)富增加了；另一個(gè)是分紅，也即股利支付，由公司直接付給股東作為階段性盈利分配。
　　
　　股息收益率是度量股票長期估值的重要工具。股息收益率 = 每股分紅 除以 股價(jià)。如果公司每股分紅2塊，股價(jià)100塊，那么股息收益率為2%，如果股價(jià)跌到50塊，股息收益率就漲到4%。反之，當(dāng)股價(jià)上升，股息收益率就下降。
　　
　　股息收益率高的股票通常是業(yè)務(wù)很成熟但是增長率不高的公司。這背后的經(jīng)濟(jì)規(guī)律是這些公司找不到足夠多的好的再投資機(jī)會(huì)，所以它們把凈利潤的大部分以分紅的形式發(fā)給股東了?；A(chǔ)設(shè)施公司屬于典型的股利型股票，當(dāng)然你也可以在高成長預(yù)期的公司尋獲不錯(cuò)的股利回報(bào)。
　　
　　這一課我們已經(jīng)介紹了主要的財(cái)務(wù)比率，相比于如何計(jì)算，更關(guān)鍵的是理解如何使用財(cái)務(wù)比率來分析判斷何時(shí)一支股票是貴還是便宜。
　　
　　（譯者注：此節(jié)部分一小部分內(nèi)容是關(guān)于美國股市，比如稅務(wù)考慮，翻譯中已經(jīng)略去。至此，晨星股票教程的第一部分已經(jīng)完成。下一篇，譯者將對(duì)這一階段的翻譯做一小結(jié)，總結(jié)這一段的一些體會(huì)，并且會(huì)發(fā)布關(guān)于后續(xù)翻譯的一些新消息。）