進(jìn)入4月，黑色系中螺紋鋼主力合約走勢連續(xù)暴漲，自4月11日以來，螺紋、焦炭等黑色系金屬品種領(lǐng)漲。與此同時，熱點(diǎn)開始輻射，棉花、瀝青以及大豆等品種也紛紛啟動。緊接著，商品期貨集體爆發(fā)，“竄上了天”。

　　本周開端期市交易仍然火爆，上海期貨交易所中午公告稱今日早盤期間，由于會員集中登陸交易，上期所期貨交易系統(tǒng)發(fā)生擁堵現(xiàn)象，部分席位甚至出現(xiàn)擁堵無法報單的現(xiàn)象。

　　面對瘋漲行情，監(jiān)管層今日再出臺風(fēng)控措施，大商所今日宣布，自4月26日起，將鐵礦石品種手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬分之0.9調(diào)整為成交金額的萬分之1.8。

　　此前已有11道“金牌”給期市降溫

　　其實，自今年四月以來，三大交易所已經(jīng)連下了11道通知給期市“降溫”，包括調(diào)整有關(guān)品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、保證金水平標(biāo)準(zhǔn)、漲跌停板幅度以及對會員單位的風(fēng)險提示，涉及熱軋卷板、螺紋鋼、石油瀝青、焦炭、焦煤、鐵礦石、玉米、棉花、動力煤等主要交易品種，其防控風(fēng)險的決心可見一斑。

　　4月22日，上期所、大商所和鄭商所再度出臺風(fēng)控措施，大商所宣布，自4月26日起大商所焦炭和焦煤品種手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬分之0.6調(diào)整為成交金額的萬分之1.8.

　　鄭州商品交易所則宣布，自4月26日起，對棉花品種恢復(fù)收取平今倉交易手續(xù)費(fèi)，與此同時棉花期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由5%調(diào)整為7%，漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%；菜粕、動力煤期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由5%調(diào)整為6%，漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%。上期所則在4月20日、21日、22日連續(xù)3日發(fā)布公告，共對6位客戶實施限制開倉監(jiān)管措施。

　　密集出臺風(fēng)控措施后的首個交易日(4月25日)，國內(nèi)商品期貨市場全天表現(xiàn)出分化，其中煤炭、化工類產(chǎn)品表現(xiàn)較強(qiáng)，焦炭、焦煤聯(lián)袂漲停，農(nóng)產(chǎn)品則多數(shù)下跌。

　　截至全天收盤，焦炭主力合約漲5.97%、焦煤主力合約上漲5.95%，這兩大品種尾盤封于漲停；PTA主力合約漲3.64%、塑料主力合約上漲2.77%。

　　農(nóng)產(chǎn)品中，菜粕、豆粕跌幅靠前。其中菜粕主力合約跌2.68%、豆粕主力合約跌2.43%、鄭棉主力合約跌1.35%。

　　金屬品漲跌不一，滬銅主力合約微漲0.45%、滬鋁主力合約漲2.47%、螺紋主力合約跌0.34%、滬金主力合約跌1.34%、滬銀主力合約跌1.12%。

　　行情火爆的三大邏輯

　　敦和資產(chǎn)管理有限公司宏觀策略總監(jiān)徐小慶表示，本輪商品價格反彈本質(zhì)原因在于供給與需求關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。

　　徐小慶表示，今年年初至今，各類過剩產(chǎn)能行業(yè)貸款余額均出現(xiàn)負(fù)增長，顯示資金沒有流向過剩產(chǎn)能行業(yè)。此外，今年出現(xiàn)的企業(yè)債違約風(fēng)險也說明產(chǎn)能正在出清。而需

　　求方面，在經(jīng)濟(jì)反彈的背景下，商品需求正在回暖。

　　天風(fēng)證券固收總部資深分析師張靜靜分析稱商品走強(qiáng)力量來源于三個方面。

　　首先是基本面邏輯。今年經(jīng)濟(jì)邊際改善確實非常明顯，2月、3月及一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就可以印證。其中地產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資成為當(dāng)前熱點(diǎn)品種黑色系商品的主要推動力量。由于去年底以前市場預(yù)期過于悲觀，因此企業(yè)一直處于去庫存階段，導(dǎo)致目前螺紋鋼庫存快速減少，階段性供需不匹配。

　　其次是通脹預(yù)期邏輯。今年一季度信貸、社會融資總額、M1、M2等數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)超預(yù)期特征，在推高經(jīng)濟(jì)增長的同時，也大幅推高通脹預(yù)期。在此邏輯下商品就變成了做多通脹預(yù)期的直接標(biāo)的。

　　第三是資金邏輯。資金都是逐利的，在債市出現(xiàn)類似股市估值偏高的風(fēng)險、股市又沒有給出確定性看漲信號之際，商品市場成為了資金逐利的平臺。此外，由于資產(chǎn)荒影響，目前機(jī)構(gòu)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的需求格外突出，大宗商品成為今年機(jī)構(gòu)配置重點(diǎn)，進(jìn)而推動商品成交整體放量，持倉出現(xiàn)階段性顯著抬升，這也是推動商品走強(qiáng)的力量之一。

　　專家：警惕部分品種積累的風(fēng)險

　　天風(fēng)證券固收總部資深分析師張靜靜表示“從持倉量來看，以強(qiáng)勢品種黑色系為例，已有大量空頭被迫出局，這意味著市場正在一致看多，一致預(yù)期過于強(qiáng)烈之際，只要基本面邏輯出現(xiàn)邊際調(diào)整，就有可能帶來趨勢的階段性告終，甚至短期拐點(diǎn)?！?/strong>

　　張靜靜說，如此高的上行斜率難以支撐，螺紋鋼的乖離率已經(jīng)達(dá)到歷史極值，不排除未來一周出現(xiàn)變盤的可能性。而本周中美聯(lián)儲議息會議很可能是此次變盤的時間窗口。

　　“當(dāng)前市場處于去產(chǎn)能、去房地產(chǎn)庫存的階段，這個階段是從屬于三期疊加大環(huán)境的。期貨市場目前積累了一定的下跌風(fēng)險，后市大幅波動不可避免?！被煦缣斐裳芯吭涸洪L葉燕武表示。

　　東吳期貨研究所所長姜興春認(rèn)為，大宗商品上漲行情仍未結(jié)束，后市還有新高。不過，行業(yè)品種有別，不宜盲目追漲。

　　不過，商品反彈至今，那些漲幅比較高的品種已累積了一定的風(fēng)險，因此專家們建議投資者謹(jǐn)慎操作，注意防范風(fēng)險。

　　分析師：現(xiàn)在大宗商品和2015年A股很相似

　　KGI亞洲經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主管Ben Kwong表示，“市場中有很多流動性，投資者正在到處尋找投資機(jī)會，看上大宗商品市場主要是受到近期大宗商品價格反彈的刺激。但這完全是投機(jī)行為?！?/strong>

　　高盛同意這一看法，并警告稱，當(dāng)前大宗商品期貨的上漲并不是由基本面的持久改善所驅(qū)動的。

　　交銀國際首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝表示，大宗商品加杠桿的可行性讓交易者無法抵擋誘惑，“這群人已經(jīng)瘋了，杠桿扶搖直上但最終還是會下落，這和2015年股市兩融額度的走勢非常相似。”

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