柳傳志說(shuō)，“復(fù)盤(pán)至關(guān)重要，通過(guò)復(fù)盤(pán)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，尤其是失敗的事情，要認(rèn)真，不給自己留任何情面地把這個(gè)事想清楚，把事情想明白，然后就可以謀定而后動(dòng)了。”

其實(shí)每個(gè)成功投資者都熟練掌握的技巧，復(fù)盤(pán)優(yōu)秀案例，拆解底層邏輯，并以此推演未來(lái)的走勢(shì)。從而大大提高了勝率。

到底復(fù)盤(pán)要注意哪些問(wèn)題呢？

以下是目錄：  

第一步：篩選歷史十倍股  

你可能會(huì)問(wèn)，挑一堆過(guò)去漲了10倍的股票，還不容易么？  

事情還真沒(méi)那么簡(jiǎn)單，為夢(mèng)想窒息的樂(lè)視，看片神器神器暴風(fēng)影音，還有一堆現(xiàn)在趴在地上的ST妖股，都曾是不折不扣的10倍股。  

別說(shuō)10倍，人家百倍都不在話(huà)下，問(wèn)題是，這么頂?shù)那€(xiàn)，你駕馭的了么？

我用了以下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：  

1）公司現(xiàn)在還活著，這TM是前提！

 2）上市一年后到目前為止，股價(jià)漲幅超過(guò)10倍。  為什么要從上市一年之后開(kāi)始算？  玩過(guò)A股的都知道，新股的發(fā)行價(jià)被人為限制，剛上市時(shí)都會(huì)瘋漲，也就是家里爸媽最熱衷的打新股，動(dòng)不動(dòng)連續(xù)十幾個(gè)漲停。  

股價(jià)一般要等一年后，才回歸理性。  

根據(jù)篩選，在A股4000多支股票中，符合這兩條標(biāo)準(zhǔn)的，共有176支，占比不到5%！  再?gòu)睦锩嫣暨x出60支漲幅最高的股票，加入樣本。 

 另一方面，有些股票雖然現(xiàn)在回落了，但它們?cè)?jīng)很優(yōu)秀，給投資者帶來(lái)過(guò)豐厚的回報(bào)。

第二步：深挖十倍股背后規(guī)律 

1）所在行業(yè)  

看一家公司，首先要看它所在的行業(yè)，因?yàn)檫@是公司生存的基礎(chǔ)，也決定了公司的格局。  人要入對(duì)行，公司更要選擇正確的賽道。  從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，不同行業(yè)十倍股的數(shù)量相差很大。

總體來(lái)說(shuō)，有4個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道：  

①醫(yī)藥 

②大消費(fèi)：包括食品飲料，家用電器

③科技：包括電子，計(jì)算機(jī)，通信，傳媒  

④周期：包括房地產(chǎn)，汽車(chē)，非銀金融，有色金屬  

醫(yī)藥很好理解，生老病死是人的最剛需，也是永恒的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。  

當(dāng)年被騙去學(xué)生物的孩子，你們的春天終于來(lái)了!  大消費(fèi)也一樣，人活著，總歸要吃穿住行。  這兩個(gè)賽道是真正的常青樹(shù)，股價(jià)也是一路往上走。

插個(gè)段子，A股最牛逼的就是“吃酒喝藥”行情。白酒股和醫(yī)藥股一起瘋漲?？赡苁且?yàn)榇蠹医?jīng)常喝酒，喝完酒一起看病吃藥。

科技同樣是10倍股的集中地，只是科技股通常來(lái)得快，去得也快。

畢竟產(chǎn)業(yè)周期不斷更迭，科技股往往也是各領(lǐng)風(fēng)騷三五年。  

最后一類(lèi)是周期股，不過(guò)周期股有個(gè)問(wèn)題，它的潛伏期太長(zhǎng)。  

這是你想象中的周期股曲線(xiàn)：   這是實(shí)際的周期股曲線(xiàn)（以有色金屬行業(yè)為例）   也就是說(shuō)，在2010年到2020年這整整10年間，基本沒(méi)任何搞頭。 所以，醫(yī)藥，消費(fèi)，科技這三個(gè)黃金賽道，才是我們的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。  

 2）公司業(yè)績(jī)  

最終撐起股價(jià)的，還是公司的業(yè)績(jī)。  

會(huì)計(jì)上有一大堆指標(biāo)來(lái)描述公司業(yè)績(jī)，但最重要的是以下三個(gè)：  

①營(yíng)業(yè)收入增速  

收入是一切的基礎(chǔ)，沒(méi)有收入就不叫business，只能叫PPT。  收入的持續(xù)增長(zhǎng)，代表公司吃到的蛋糕在不斷變大。  可能是整個(gè)賽道正在蓬勃發(fā)展，也可能是公司靠強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從對(duì)手那搶了市場(chǎng)份額。  無(wú)論怎樣，這都是實(shí)實(shí)在在的增長(zhǎng)，是股價(jià)上漲的前提。  而結(jié)果也證實(shí)了這點(diǎn)，無(wú)論處在哪個(gè)賽道，十倍股的收入增速都明顯高于同行。  

 ②現(xiàn)金流  

同樣是收入，卻有好壞之分。  在目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，一旦跟客戶(hù)簽訂了合同，哪怕錢(qián)還沒(méi)到賬，就算是有了收入。  但公司實(shí)際收到現(xiàn)金可能還要等好長(zhǎng)一段時(shí)間。  現(xiàn)實(shí)情況是，在這段時(shí)間里，什么事情都可能發(fā)生。  客戶(hù)有可能破產(chǎn)，可能跑路，這筆錢(qián)可能再也收不回來(lái)。  所以，一手交錢(qián)一手交貨，甚至先付錢(qián)后交貨，才是高質(zhì)量的收入。  這也是公司議價(jià)能力的體現(xiàn)。  要衡量收入的現(xiàn)金含量，有個(gè)現(xiàn)成的指標(biāo)。  那就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入，代表公司在收入中實(shí)際賺到多少現(xiàn)金。  可以看到，在這個(gè)指標(biāo)上，十倍股也明顯體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)。

③凈資產(chǎn)收益率ROE  

這個(gè)詞我們聽(tīng)得很多了，它是描述公司盈利能力最核心的指標(biāo)。  再多講一句，ROE是怎么算的。  舉個(gè)例子，一套總價(jià)值500萬(wàn)的房，200萬(wàn)首付，300萬(wàn)貸款，每年租金10萬(wàn)，扣稅后到手8萬(wàn)。 那么這200萬(wàn)首付就是凈資產(chǎn)，到手的8萬(wàn)就是利潤(rùn)，ROE就是8萬(wàn)?200萬(wàn)=4% 也就是你實(shí)際擁有的凈資產(chǎn)的最終收益率。 可以看到，在過(guò)去的任何一年，十倍股公司的ROE都遠(yuǎn)高于同行。   而且，這種情況不分行業(yè)。 可以說(shuō)，高ROE是十倍股的標(biāo)配。    

3）公司管理  

在公司管理上，雖然好的公司各有各的長(zhǎng)處，但還是會(huì)體現(xiàn)出很多共性。

從數(shù)據(jù)上看，主要有以下三個(gè)方面：  

①大股東質(zhì)押占比：  公司大股東為了擴(kuò)張規(guī)模，經(jīng)常需要融資。

當(dāng)他們沒(méi)法從銀行獲得融資的時(shí)候，就會(huì)把自己手上的股票抵押給證券公司，從證券公司那借錢(qián)。  一般來(lái)說(shuō)，借錢(qián)是公司拓展業(yè)務(wù)的正?，F(xiàn)象。  但當(dāng)大股東把手里大部分的股票都抵押出去的時(shí)候，卻往往值得警惕。  因?yàn)楹苌儆腥藭?huì)壓上所有籌碼，孤注一擲。  這往往意味著大股東的資金周轉(zhuǎn)困難，急哄哄地需要借錢(qián)，并不是個(gè)好現(xiàn)象。  在現(xiàn)實(shí)中，十倍股大股東的質(zhì)押比例確實(shí)比全部其他公司更低。   

②研發(fā)支出占比  研發(fā)是提升公司產(chǎn)品質(zhì)量，拓寬公司護(hù)城河的關(guān)鍵。  

尤其是對(duì)于醫(yī)藥、科技等技術(shù)含量高的行業(yè)。  事實(shí)也是如此，十倍股的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重一直高于其他公司。 

 ③高管薪酬  

人往高處走，只有真正給到位了，才能吸引優(yōu)秀的人才。  

翻翻年報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多上市公司的高管薪酬，都不到50萬(wàn)，甚至還不如一個(gè)剛?cè)胄械某绦騿T。  可以想象，這樣的管理人才能優(yōu)秀到哪去呢。  從數(shù)據(jù)上也可以看出，十倍股的高管薪酬遠(yuǎn)高于其他公司。   

不過(guò)，有意思的是，雖然十倍股的高管拿的多，但他們的薪酬占公司利潤(rùn)的比例卻更低。   

這也提醒各位股東，不要過(guò)分指責(zé)高管的高薪，因?yàn)橹挥薪o到位，人家才肯干活，最終受益的還是自己。  

4）估值  

估值是市場(chǎng)對(duì)公司最直接的評(píng)價(jià)，我們來(lái)看看十倍股的估值有哪些特征。  

先來(lái)看市值。  有意思的是，雖然現(xiàn)在十倍股已經(jīng)成長(zhǎng)為大公司，但它們上市時(shí)候的市值卻通常很小，大部分還不到50億，超過(guò)100億的幾乎沒(méi)有。   

所以，眼光還是要放長(zhǎng)遠(yuǎn)，不要一味地盯著那些成熟的龍頭。  再來(lái)看估值。  雖然十倍股的市值不高，但它們的上市時(shí)的估值卻不低。  

從市盈率PE來(lái)看，十倍股上市時(shí)候偏貴，但隨著公司業(yè)績(jī)的不斷提升，后期十倍股的PE反而低于其他股票。  在這里很快解釋下，市盈率PE是市值/凈利潤(rùn)，是最常用的估值指標(biāo)。 10塊錢(qián)的公司，每年賺取1塊錢(qián)，PE就是10倍，也代表你投資這個(gè)公司，10年可以回本。 

 所以還是那句話(huà)，便宜沒(méi)好貨啊。  巴菲特也是聽(tīng)從了芒格的建議，從早期的“撿煙蒂”、“淘垃圾”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑x擇優(yōu)秀公司并長(zhǎng)期持有”。  

除了估值，再說(shuō)個(gè)可能會(huì)被大家忽視的指標(biāo)，股息率。  上市公司會(huì)把利潤(rùn)結(jié)余的一部分拿出來(lái)分紅，股息率就是分紅/市值。  每年分紅的多少可以看出一家公司對(duì)投資者的態(tài)度。  有慷慨的鐵娘子董大姐。   

也有很多“鐵公雞”，連年鼓吹自己還需要錢(qián)擴(kuò)大生產(chǎn)，從來(lái)不把錢(qián)拿出來(lái)分紅。  一般來(lái)說(shuō)，太摳的都不是好公司。從十倍股的表現(xiàn)來(lái)看，它們的股息率也超過(guò)其他公司。   最后再說(shuō)一個(gè)有趣的觀察。  在投資中，alpha代表超越市場(chǎng)平均的超額收益，beta代表市場(chǎng)平均收益。  從十倍股的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，alpha很高，但beta還不如其他的股票。   

說(shuō)明，一家公司優(yōu)秀的原因主要來(lái)源于自身。  這也代表著A股已經(jīng)出現(xiàn)分化，現(xiàn)在是選股的時(shí)代。  

第三步：實(shí)戰(zhàn) 說(shuō)那么多理論，沒(méi)實(shí)戰(zhàn)說(shuō)個(gè)毛。  

下面我就從上面提到的共性中，挑出最重要的5條標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)篩選未來(lái)可能的10倍成長(zhǎng)股。

 ①行業(yè)：屬于醫(yī)藥、消費(fèi)或科技行業(yè)這三個(gè)長(zhǎng)牛賽道 

 我不否認(rèn)行行出狀元，但咱們投資講究的是概率和效率。  選好大方向，能大大提升成功的概率。  這和當(dāng)年我一個(gè)鋼鐵理工男，天天跑去隔壁師范學(xué)校游泳健身是一個(gè)道理。  

②營(yíng)業(yè)收入增速：過(guò)去三年的平均營(yíng)業(yè)收入增速超過(guò)20%。

 市面上的炒股軟件只能篩選最近一年的收入增速。  但只看一年的增速，容易受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。  如果一個(gè)企業(yè)能連續(xù)三年都保持高增長(zhǎng)，這才說(shuō)明它的成長(zhǎng)是可持續(xù)的。 

 ③收入質(zhì)量：過(guò)去三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入的平均比例超過(guò)8% 

上面說(shuō)過(guò)，這指標(biāo)代表了一家企業(yè)的收入里有多少是實(shí)實(shí)在在賺到的現(xiàn)金。  

④盈利能力：過(guò)去三年平均ROE超過(guò)15% 

 上面也提過(guò)，ROE是盈利能力的核心指標(biāo)。連續(xù)三年的ROE都很高，說(shuō)明這家公司確實(shí)不一般。  一般來(lái)說(shuō)，高ROE往往意味著企業(yè)有很強(qiáng)的護(hù)城河，包括專(zhuān)利、品牌等。  因?yàn)樵诩ち业氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，任何沒(méi)有護(hù)城河防御的利潤(rùn)都有可能被對(duì)手抹平。 

⑤股東質(zhì)押：大股東質(zhì)押比例小于40% 

 公司大股東孤注一擲地借錢(qián)，通常不是好現(xiàn)象。  

一個(gè)運(yùn)營(yíng)良好的企業(yè)，資本會(huì)主動(dòng)找上門(mén)來(lái)，有無(wú)數(shù)種方式把錢(qián)給到你。

 我再引入一個(gè)PEG指標(biāo)，這是由最著名的基金經(jīng)理彼得林奇提出的。  而他最擅長(zhǎng)的，就是成長(zhǎng)股投資。  啥是PEG呢？就是在市盈率PE的基礎(chǔ)上再除以增長(zhǎng)率。  一個(gè)市盈率40倍的公司，如果有40%的增長(zhǎng)，那么它的PEG就是1。  

我們要挑選的，就是PEG小于1的公司，因?yàn)樗某砷L(zhǎng)性更好。  這個(gè)指標(biāo)更多的是基于經(jīng)驗(yàn)，但它確實(shí)很好用。   經(jīng)過(guò)PEG篩選后，只剩下22家公司   可以看到，茅臺(tái)五糧液這些消費(fèi)龍頭沒(méi)有入選，它們雖然是龍頭，但成長(zhǎng)性卻沒(méi)那么好。  

不過(guò)，在這里我要說(shuō)明幾點(diǎn)：  

第一、沒(méi)入選的不一定不是好公司。 

 像傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)的三一重工，恒力液壓，或者像金融那樣的周期股，都是不錯(cuò)的方向。我只是選擇了成長(zhǎng)性更強(qiáng)的大方向。   

第二、入選的也不是一定成為十倍股  

在真正下注前，咱們還要仔細(xì)看看這股票的基本面，具體問(wèn)題具體分析。  

第三、這只是我自己的篩選模型，重要的不是結(jié)果本身，而是篩選的邏輯，給大家提供一個(gè)思路。  這套邏輯并不難，你完全可以以此為基礎(chǔ)，調(diào)整指標(biāo)和參數(shù)，迭代出自己的選股體系。  最后，我再把我的這套方法和市場(chǎng)上流行的傳統(tǒng)選股方法做個(gè)對(duì)比。

 傳統(tǒng)方法很簡(jiǎn)單，就兩條標(biāo)準(zhǔn)：  

1、過(guò)去三年平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)30% 

 2、PE低于30倍  

流行做法的核心邏輯是，對(duì)大部分A股公司來(lái)說(shuō)，30倍的估值都不算高。所以一個(gè)低于30倍估值的公司，在三年后，估值也大概率不會(huì)下降。  只要它能延續(xù)過(guò)去30%的增長(zhǎng)率，股價(jià)就能翻倍，俗稱(chēng)三年一倍。 

 用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我篩選出下面這些公司：   可以看到，用傳統(tǒng)方法篩出來(lái)的公司，長(zhǎng)得很不一樣，大部分來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)。  主要是因?yàn)獒t(yī)藥科技領(lǐng)域的成長(zhǎng)股估值都不便宜，現(xiàn)在已經(jīng)很難“撿煙蒂”了。  傳統(tǒng)行業(yè)的公司，股價(jià)更多呈現(xiàn)出周期波動(dòng)性，被低估的時(shí)候被我們選中，成長(zhǎng)性卻一般。   好了，看到這里，你已經(jīng)在選股方向上超越了90%的韭菜，從此省去大量瞎捉摸的時(shí)間。  

在開(kāi)始你的投資旅程前，我想送你三句雞湯：

  1、不懂不做，恪守自己的能力圈。——巴菲特  這句話(huà)看似簡(jiǎn)單，卻很少有人遵守，因?yàn)槭澜缟系恼T惑太多，賺快錢(qián)是人的本性。   

 2、優(yōu)秀的投資體系，應(yīng)該是從自我出發(fā)，在自己內(nèi)心先定一個(gè)框架，有一個(gè)尺子，然后再拿著這個(gè)尺子去市場(chǎng)丈量。  “這姑娘看著不錯(cuò)，我要去搭訕”和“我的標(biāo)準(zhǔn)是大胸長(zhǎng)腿，這姑娘符合，我去加微信”，是兩碼事兒。  從歷史上看，頂級(jí)投資人，都無(wú)比專(zhuān)一，都是現(xiàn)有大胸長(zhǎng)腿標(biāo)準(zhǔn)，再去加微信。   

 3、人是習(xí)慣的動(dòng)物，習(xí)慣分為兩種：習(xí)慣了去做，和習(xí)慣了不去做。  看完這篇回答，不能讓你賺錢(qián)，但行動(dòng)可以。