【原】5年漲了109%，這支歷經(jīng)牛熊淬煉的基金轉(zhuǎn)型了

基爾摩斯 2021-08-16

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還記得早前和大家聊的業(yè)內(nèi)“定增?！本盘┗饐幔?/section>

我發(fā)現(xiàn)它家的九泰銳益定增混合到期了，并且從公告看，進(jìn)行了轉(zhuǎn)型。

這只九泰銳益定增混合于2016年8月11日成立，是有著5年封閉期的，上周三（8月11日)，它已轉(zhuǎn)為LOF產(chǎn)品，并更名為“九泰銳益靈活配置LOF”，根據(jù)基金合同的相關(guān)約定，接受場內(nèi)、場外申購與贖回等業(yè)務(wù)，并繼續(xù)上市交易。

歷經(jīng)牛熊，年化收益15.86%

從九泰基金現(xiàn)有的產(chǎn)品看，九泰銳益定增混合是該公司規(guī)模最大的一只產(chǎn)品，截至6月底，有46.95億元。

Choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月13日，該基金在成立近五年的時(shí)間，雖然歷經(jīng)2016年震蕩市、2017年的白馬結(jié)構(gòu)市、2018年的單邊下跌等多樣化環(huán)境，但是仍實(shí)現(xiàn)年化15.86%的回報(bào)，且各階段均跑贏同期滬深300指數(shù)。

尤其是，九泰銳益定增混合作為一只定增主題基金，在2017年至2020年的很長一段時(shí)間內(nèi)，由于再融資規(guī)則修訂、減持新規(guī)到資管新規(guī)的相繼出臺(tái)，迫使定增主題基金不僅投資難度大大增加，而且超額收益空間縮水。

然而，從年度業(yè)績看，即便投資環(huán)境不景氣，2018年、2019年，九泰銳益定增混合卻仍獲得超越同期滬深300指數(shù)的回報(bào)。

網(wǎng)友們表示，

這么深受基民喜愛的一只基金，在8月11日打開申購的時(shí)候，成為年內(nèi)一只爆款基。

不僅僅是個(gè)人，九泰銳益定增混合也深受機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

上海鉑紳投資，非常低調(diào)的一家規(guī)模在百億級(jí)的私募公司，2020年基金年報(bào)顯示，它家多只產(chǎn)品參與了九泰基金旗下定增產(chǎn)品，其中就有九泰銳益，五年的時(shí)間，賺的盆滿缽滿。

（2020年末九泰銳益、九泰銳富、九泰泰富的前十大持有人名單，數(shù)據(jù)來自：wind）

據(jù)悉，此次九泰銳益開放申購后，眾多私募、保險(xiǎn)公司爭相投資搶購。

變的是形式，核心永遠(yuǎn)不變

關(guān)于基金經(jīng)理劉開運(yùn)，是九泰基金的王牌基金經(jīng)理。

他2010年7月至2011年6月，就職于畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所，任審計(jì)師。2011年7月至2014年7月，就職于昆吾九鼎投資管理有限公司，任投資經(jīng)理、合伙人助理。早年的工作經(jīng)歷幫助他在投資選股中更好的把控上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，在各類投資標(biāo)里優(yōu)中選優(yōu)。

2014年7月加入九泰基金，現(xiàn)任九泰定增投資中心總經(jīng)理、致遠(yuǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理兼執(zhí)行投資總監(jiān)。

劉開運(yùn)在管理期限在1年以上的多只基金均取得正向收益，其中九泰銳智、九泰銳益、九泰銳豐回報(bào)超過100%。

對于這次轉(zhuǎn)型后，基金將如何管理？基金經(jīng)理是否會(huì)變更投資思路等問題，劉開運(yùn)在8月3日給投資者寫了一封信。

變的，是形式，未來要通過二級(jí)市場方式去選股。

但，內(nèi)在的核心，管理的團(tuán)隊(duì)、思路是一脈相承，是永遠(yuǎn)不變的。

“高品質(zhì)成長”、“均衡配置”

論及他的投資策略，

1、三大維度優(yōu)選個(gè)股

首先，個(gè)股選擇上，選取具備較高盈利能力、能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)成長、具備核心競爭優(yōu)勢的公司進(jìn)行投資，選擇與優(yōu)秀的公司站在一起；

劉開運(yùn)早前有在畢馬威和投資機(jī)構(gòu)多年審計(jì)及股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)，這使得他更加注重從個(gè)股的可持續(xù)盈利能力、可持續(xù)盈利增長、合理估值三方面挖掘確定性機(jī)會(huì)。

他認(rèn)為，

“

衡量一家公司商業(yè)模式的好壞、管理層的能力，最終體現(xiàn)在公司的盈利能力上，擁有較高的ROE水平是競爭優(yōu)勢的集中體現(xiàn)；不斷拓展能力邊界，能使得公司通過競爭優(yōu)勢獲得持續(xù)的增長動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。

”

對于企業(yè)的競爭與成長，落實(shí)到量化的指標(biāo)就是ROE和扣非凈利潤增速，比如3~5年的復(fù)合增長率。

而面對估值，會(huì)考察一家企業(yè)當(dāng)前PE，以及它所處在歷史當(dāng)中分位數(shù)水平，而不單單是考慮一個(gè)絕對PE，是綜合考慮它的PE在歷史上的分位，它當(dāng)前的PE處于在歷史上什么位置，這樣對這家公司的估值水平就會(huì)有一個(gè)定位。

還會(huì)考察PE、PB所處的位置，以及一個(gè)綜合指標(biāo)，像隱含回報(bào)率，就是PE除以PB，考察一家企業(yè)隱含回報(bào)率所處的位置，是用ROE除以PB，而當(dāng)前的估值在歷史當(dāng)中處于一個(gè)什么樣的位置，可以來衡量考察企業(yè)當(dāng)前所處投資價(jià)值的意義。

2、分散配置，降低相關(guān)性

其次，在組合構(gòu)成上會(huì)通過分散化的配置，降低組合行業(yè)與個(gè)股相關(guān)性，進(jìn)而控制組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

劉開運(yùn)在行業(yè)認(rèn)知上是相當(dāng)清晰的，他把行業(yè)分為4類：

而在這四類行業(yè)中，劉開運(yùn)最為偏愛的是第一類，能賺錢又能成長，代表有白酒行業(yè)、新能源、光伏和新能源汽車行業(yè)，優(yōu)質(zhì)龍頭公司，增速很高，每年都有百分之三四十以上的平均增長。

從九泰銳益定增各季度的前十大重倉股我們看到了第一類公司的身影。

華友鈷業(yè)，從2016年四季度到2021年二季度，連續(xù)19個(gè)季度持有。

從研究到重倉，說明劉開運(yùn)至少在2016年前就開始關(guān)注新能源板塊，而從公開采訪看，他是在2015年便關(guān)注，在他看來，國家很早就確定了新能源發(fā)展的方向，而他在新能源行業(yè)整體處于萌芽期時(shí)重點(diǎn)投資的公司主要是集中在偏上游的資源類標(biāo)的上，因?yàn)樽罱K無論這個(gè)行業(yè)發(fā)展到什么階段，新能源行業(yè)對上游的需求是確定不變的。

隨著政策變化和研究的深入，組合中又相繼出現(xiàn)恩捷股份、天賜材料、通威股份等牛股。

3、適當(dāng)?shù)哪嫦蛲顿Y

最后，通過適當(dāng)?shù)哪嫦蛲顿Y，管理組合風(fēng)險(xiǎn)，在市場估值較低的時(shí)候保持較高的倉位，在市場估值較高的時(shí)候保持較低的倉位。

以九泰銳益定增為例，該基金自成立以來前十大重倉股的集中度一直保持在50%左右，最高的一次是2020年底的50.68%。

來源：基金季報(bào)