段永平在雪球已近封神，今天聊聊段永平犯的投資錯(cuò)誤?？匆豢创罄械耐顿Y歷程，該踩的坑不比散戶少，我們可能會(huì)從中學(xué)到一些東西。

段永平：即使是號(hào)稱很有企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的本人也是在經(jīng)受很多挫折之后才覺(jué)得自己對(duì)投資的理解比較好了。我問(wèn)過(guò)巴菲特，在投資中不可以做的事情是什么，他告訴我說(shuō)：不做空，不借錢，最重要的是不要做不懂的東西。這些年，我在投資里虧掉的美金數(shù)以億計(jì)，每一筆都是違背老巴教導(dǎo)的情況下虧的，而賺到的大錢也都是在自己真正懂的地方賺的。

錯(cuò)誤1: 做空Baidu虧損1.5-2億美金 2010年 段永平49歲

段永平：呵呵，虧錢的投資有好幾次了，多數(shù)都可以原諒，但有一次屬于極度愚蠢，就是跑去short百度。之前投資表現(xiàn)非常好，有點(diǎn)飄飄然，真以為自己很厲害。開(kāi)始還是想小玩玩，后來(lái)又不服輸，最后被夾空而投降，所有賬號(hào)加起來(lái)虧了很多錢，大概有1.5-2億美金，其中有個(gè)賬號(hào)到現(xiàn)在都翻不了身。最可惜的是，這次錯(cuò)誤把我們的現(xiàn)金儲(chǔ)備全部消耗掉了，機(jī)會(huì)成本巨大，不然這次金融危機(jī)我就可以幫大家賺更多錢了。而且最遺憾的是，這個(gè)錯(cuò)誤是發(fā)生在巴菲特叫我不要做空之后?，F(xiàn)在知道什么叫不聽(tīng)老人言的后果了吧？值得欣慰的是，這3年總的表現(xiàn)還不錯(cuò)。真有點(diǎn)感謝金融危機(jī)給了我逆轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。不過(guò)，這其實(shí)不算我最差的投資，因?yàn)檫@根本就是徹頭徹尾的投機(jī)。以后不會(huì)再有這種例子. 機(jī)會(huì)成本大，虧點(diǎn)錢是小事。

網(wǎng)友：請(qǐng)問(wèn)段總當(dāng)時(shí)賣空百度的理由是什么？當(dāng)時(shí)是怎么想的才做出這決定？從中我們應(yīng)該學(xué)到什么？

段永平：首先，賣空行為是錯(cuò)的。當(dāng)時(shí)確實(shí)看到了一些百度不對(duì)的東西，事實(shí)上百度后來(lái)也因?yàn)檫@個(gè)東西掉得很低（如果我能一直空到那時(shí)實(shí)際上可以賺大錢），但我也確實(shí)忽略了一些對(duì)百度有利的重要條件，比如政策環(huán)境等。總而言之，賣空行為是投機(jī)行為，吾不該為之。（2010-09-14）

反思：第一手里有多余的現(xiàn)金就犯錯(cuò),和巴老一樣，應(yīng)該是在網(wǎng)易賺了100倍之后，手里閑錢多了，還沒(méi)有好的投資目標(biāo)；第二是覺(jué)得投資太無(wú)聊了，可以試試做空的樂(lè)趣，做空是一個(gè)互為獵物的的刺激游戲?？赡芤彩沁@次之后，記住了不做空的原則。

2022.2.4日又投了$納指3X做空-ProShares(SQQQ)$，總額較小。勿以惡小而為之，克服人性弱點(diǎn)不是件簡(jiǎn)單的事。

錯(cuò)誤2: 天然氣指數(shù)UNG虧損xx萬(wàn) 2010年 段永平49歲

段永平：前面說(shuō)過(guò)一些了，這里補(bǔ)充一個(gè)沒(méi)說(shuō)過(guò)的。去年買過(guò)一只etf，叫UNG，是和天然氣掛鉤的指數(shù)。我買的時(shí)候天然氣的價(jià)格只有3塊左右，而天然氣的長(zhǎng)期成本要大約6塊以上。我認(rèn)為沒(méi)什么東西價(jià)格可以長(zhǎng)期在成本價(jià)以下，就跑去買了一大堆UNG。后來(lái)經(jīng)過(guò)認(rèn)真研究，發(fā)現(xiàn)UNG并不能和天然氣線性相關(guān)，而且時(shí)間損耗還很大，就覺(jué)得自己錯(cuò)了。但還有點(diǎn)不舍得賣，因?yàn)橐呀?jīng)虧錢了。再后來(lái)想起知錯(cuò)就改，不管多大的代價(jià)都是最小的代價(jià)的原則，最后還是下決心虧錢了結(jié)了。呵呵，這單我管的所有賬號(hào)加起來(lái)虧了超過(guò)xx萬(wàn)，但如果當(dāng)時(shí)沒(méi)下決心賣的話，到目前為止要多虧大概接近4倍原來(lái)的虧損[插圖]。而天然氣現(xiàn)在的價(jià)格比我買UNG時(shí)要高50%。這個(gè)錯(cuò)誤主要是因?yàn)閷?duì)投資標(biāo)的的了解不夠就下手了（當(dāng)時(shí)整體獲利情況很好，手里有很多現(xiàn)金）。以后一定不能大意啊。（2010-03-22）

段永平：記住老巴的那句話：不打算拿10年的股票為什么你愿意拿10天呢？我就是想通了這句話后把我手里管的UNG全部虧本賣了，如果當(dāng)時(shí)不賣的話，到現(xiàn)在為止每股要多虧6-7塊錢，總數(shù)大概超過(guò)一億了。當(dāng)然還有一句話是我自己的，那就是：發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤要盡快改，不管多大的代價(jià)都可能是最小的代價(jià)。（2011-10-25）

反思：“發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤要盡快改，不管多大的代價(jià)都可能是最小的代價(jià)。”發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和改正問(wèn)題都比我們平常人要快。

錯(cuò)誤3: Fresh choice 2013年 段永平52歲

Fresh choice是一家曾掛牌納斯達(dá)克的美國(guó)餐飲公司，在其發(fā)展的頂峰時(shí)期，它在加州、華盛頓州和德州共擁有58家連鎖飯館，尤其在加州有一定市場(chǎng)影響力。

2003年，段永平注意到這家公司，當(dāng)時(shí)Fresh choice的經(jīng)營(yíng)狀況并不好，股價(jià)持續(xù)下跌，而且負(fù)債比列很大。

但段永平通過(guò)調(diào)研了解到，F(xiàn)resh choice的股價(jià)雖然只有1.5美元，但其每股現(xiàn)金流卻有0.6美元左右。段永平覺(jué)得，這樣的發(fā)展，公司只需要兩年多時(shí)間就能夠收回成本。于是他陸續(xù)購(gòu)入這家公司104萬(wàn)股，成為該公司占股27%的最大股東。2013年10月，F(xiàn)resh choice發(fā)布公告稱，段永平成為該公司七名董事之一。

但段永平以第一大股東的身份進(jìn)入董事會(huì)后，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有辦法和其他董事、管理層順暢、自如地溝通。面對(duì)公司業(yè)績(jī)的下滑，F(xiàn)resh choice管理層采取了一系列措施，例如給產(chǎn)品提價(jià)，加大市場(chǎng)擴(kuò)張速度。

段永平經(jīng)營(yíng)企業(yè)多年，清晰地知道，這些措施都是非常愚蠢的快速自殺，將加速企業(yè)衰敗。他非常努力地想改變這些決定，無(wú)法清楚的向其他董事闡明自己的觀點(diǎn)，而其他董事也不了解段永平在產(chǎn)品營(yíng)銷方面的深厚功力，另外有些決策在段永平進(jìn)入董事會(huì)前就已經(jīng)決定好了。

在管理層錯(cuò)誤的指揮下，F(xiàn)resh choice的債務(wù)更加沉重，產(chǎn)品提價(jià)使得營(yíng)業(yè)額急速下跌，短短幾個(gè)月內(nèi)，現(xiàn)金流由正變負(fù)。最后的結(jié)果是，F(xiàn)resh choice公司破產(chǎn)，公司換股東，被納斯達(dá)克摘牌。段永平損失了一百多萬(wàn)美元。

一百多萬(wàn)美元的損失對(duì)段永平來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)不能承受的數(shù)字，“我捐錢都不止捐這個(gè)數(shù)目”。他說(shuō)他對(duì)這樁投資的期望本來(lái)也不是放在賺錢上，而只是想進(jìn)入一個(gè)五臟俱全的“麻雀”看看美國(guó)公司到底怎么運(yùn)作的。算是交的學(xué)費(fèi)。

但這次挫敗，也讓段永平認(rèn)識(shí)到，公司的投資價(jià)值不僅與企業(yè)管理者密切相關(guān)，而且也受到董事會(huì)決策能力的深刻影響，所以做價(jià)值投資時(shí)，必須全面了解一家企業(yè)，不僅要了解公司的管理者，還得關(guān)注董事的背景以及他們的決策治理風(fēng)格。

或許也正是這樣的經(jīng)歷，讓段永平后來(lái)的投資，開(kāi)始關(guān)注企業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)者，以及由領(lǐng)導(dǎo)者衍生出的企業(yè)文化。

錯(cuò)誤4: 投資達(dá)美航空睡不好覺(jué) 2020年 段永平59歲

網(wǎng)友：你不看好航空業(yè)為什么買達(dá)美航空？

段永平：從買入＝持有或者持有＝買入的角度看，我當(dāng)時(shí)買入航空公司，其實(shí)等于賣了蘋(píng)果去買入航空公司，雖然我是用最近多出來(lái)的現(xiàn)金。從10年或更長(zhǎng)的角度看，似乎不是一個(gè)好的決策。但好奇使然，我還是認(rèn)真看了看老巴買的原因，似乎也覺(jué)得蠻有道理，所以買了1%的Dal（達(dá)美航空），純屬好玩?？赡芤咔橹拢悬c(diǎn)時(shí)間看看。和上次重組以前比，現(xiàn)在幾大航空公司實(shí)際上已經(jīng)是有點(diǎn)準(zhǔn)壟斷了，所以在可見(jiàn)的未來(lái)，商業(yè)模式也還是不錯(cuò)的。航空港的投資很大，新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難進(jìn)入。另外，買入也表達(dá)一下我對(duì)人類戰(zhàn)勝病毒的信心。

段永平：難得因?yàn)橥顿Y睡不好覺(jué)，拿著航空公司確實(shí)不踏實(shí)，總有想不透的東西。持有航空公司難受的地方是，不知道時(shí)間到底站在哪一邊。持有蘋(píng)果的感覺(jué)完全不一樣，股價(jià)怎么掉都不會(huì)介意。還好我的大部位是蘋(píng)果而不是航空公司。好吧，小賭怡情，愿賭服輸。尊重老巴得想法，我也找機(jī)會(huì)撤了。（2020-05-06）

段永平：終于在上個(gè)禮拜清空了達(dá)美。確實(shí)像老巴說(shuō)的那樣，這個(gè)生意可能已經(jīng)變了。買股票就是買公司，航空公司的生意可能會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里很掙扎，不是我能搞明白的。（2020-08-07）

網(wǎng)友Q：記住了清盤(pán)完成后價(jià)格是28美元。時(shí)間成本才是最珍貴的成本。

段永平：是的，我們?cè)谶_(dá)美上大概也賺了大幾千萬(wàn)，比老巴的運(yùn)氣好。但我覺(jué)得老巴是對(duì)的，該出手時(shí)就要堅(jiān)決出售。（2020-08-18）

反思：航空這個(gè)泥潭巴菲特糾結(jié)了30年，認(rèn)輸清倉(cāng)。一向散淡的段永平也睡不好覺(jué)。還是要認(rèn)清自己能力圈的邊界。

段永平：其實(shí)我最大的財(cái)富就是我犯過(guò)的這些錯(cuò)誤，巴菲特也是。（2010-05-05）

“我唯一能肯定的一點(diǎn)是，未來(lái)我們都會(huì)繼續(xù)犯錯(cuò)”。