摘要：近些年來，隨著我國資本市場快速發(fā)展，上市公司財務造假事件層出不窮，造假手段復雜多樣，嚴重擾亂資本市場秩序，損害投資者利益，危害著資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。2021年，32家上市公司因財務造假的被證監(jiān)會/證監(jiān)局實施了行政處罰，收入是財務造假的重災區(qū)，比如通過虛構(gòu)和客戶、供應商的交易虛增收入；通過第三方實現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)虛增收入；將其他性質(zhì)的所得計入收入；通過虛構(gòu)項目建設完成進度提前確認收入。此外，虛減負債及費用也是上市公司常用的造假手段，比如利用會計政策通過不計提或少計提費用虛減負債及費用；通過跨期確認費用的方式調(diào)節(jié)當期利潤等；更有甚者，通過直接刪除相關(guān)原始憑證、篡改報表等方式虛減負債及費用。上述種種財務造假行為，不僅損害了股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者的權(quán)益，也破壞了資本市場和商業(yè)社會的誠信。

本文主要基于上述32家因財務造假而被證監(jiān)會/證監(jiān)局處罰的上市公司，分析財務造假的動因，總結(jié)提煉上市公司通過虛增收入、虛減成本費用、少計負債等方式實施財務造假的手段；最后提出識別財務造假的方法，以期能起到“舉一反三”的效果。   

近些年來，隨著我國資本市場快速發(fā)展，上市公司財務造假事件層出不窮，造假手段復雜多樣，嚴重擾亂資本市場秩序，損害投資者利益，危害著資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。2021年，32家上市公司因財務造假的被證監(jiān)會/證監(jiān)局實施了行政處罰，其中收入是財務造假的重災區(qū)。財務造假不僅損害了股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者的權(quán)益，也破壞了資本市場和商業(yè)社會的誠信。

一、造假動機

編制虛假財務報表屬于舞弊的一種形式。基于“舞弊三角”理論，舞弊風險因素包括動機、機會、態(tài)度，其中動機是舞弊發(fā)生的首要條件。上市公司之所以財務造假，主要基于四種動機，即避免摘牌退市、融資、完成業(yè)績對賭協(xié)議、追求個人利益。了解財務上市公司財務造假的動機，有助于我們識別財務造假的手段，規(guī)避財務造假帶來的風險。

廣東聯(lián)汛教育科技有限公司（以下簡稱“聯(lián)汛教育”）財務造假主要動機為完成與廣東文化長城集團股份有限公司（以下簡稱“文化長城”）的對賭協(xié)議。

2016年8月，文化長城完成對聯(lián)汛教育并購，聯(lián)汛教育原股東承諾，2016年至2018年實現(xiàn)的凈利潤分別為6000萬元、7800萬元和1億元，若未達到，聯(lián)汛教育原股東需對文化長城進行補償。然而，聯(lián)汛教育2018年上半年的凈利潤僅為2404萬元，2018年要實現(xiàn)凈利潤1億元的對賭目標對聯(lián)汛教育無疑是個巨大的挑戰(zhàn)。于是，聯(lián)汛教育鋌而走險，實施了財務造假。   

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《中國證監(jiān)會行政處罰決定書》（〔2021〕12號），2018年，文化長城子公司聯(lián)汛教育為完成業(yè)績對賭目標，主導區(qū)域代理商簽訂含保底收入承諾的合作協(xié)議，并將此作為確認區(qū)域代理商支付的技術(shù)服務費為營業(yè)收入的條件。在未發(fā)生對應的實際業(yè)務情況下，為偽造區(qū)域代理商支付技術(shù)服務費的假象，聯(lián)汛教育通過供應商賬戶、中間過橋賬戶將資金在體外循環(huán)后，安排區(qū)域代理商轉(zhuǎn)入其全資子公司新疆聯(lián)汛展望教育科技有限公司。聯(lián)汛教育根據(jù)合作協(xié)議，將區(qū)域代理商轉(zhuǎn)入的6，855萬元（含稅）確認為2018年應收賬款，并確認相應營業(yè)收入，導致2018年年度報告虛增營業(yè)收入約6，467萬元，虛增營業(yè)利潤約5，939萬元，占文化長城當期披露利潤總額24.49%。

二、造假手段

2021年1月1日至12月31日，共有32家（詳見附件）上市公司因財務造假被證監(jiān)會/證監(jiān)局實施行政處罰。通過梳理，我們發(fā)現(xiàn)上市公司的造假手段主要為通過虛增收入和資產(chǎn)、虛減成本費用和負債的方式虛增利潤。

1、通過虛構(gòu)和客戶、供應商的交易虛增收入

以往通過空殼公司或上市公司實際控制的關(guān)聯(lián)公司進行造假，很容易被識別或被認定為關(guān)聯(lián)交易，因為人員、注冊資金、聯(lián)系方式等各方面與上市公司存在明顯的關(guān)聯(lián)。對此，上市公司將造假手段進行了升級，即用真實的客戶和供應商造假。這種造假方式很隱蔽，不易識別。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《中國證監(jiān)會行政處罰決定書》（〔2021〕36號），青海中信國安科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“青海中信國安”）于2009年4月召開銷售專題會議，在預計當年銷售收入約為4億元的情況下，為完成10億元銷售目標，決定采用預售方式完成業(yè)績，同時按照10%價格讓利和同期商業(yè)貸款利率支付客戶預付款利息。青海中信國安收到客戶預售款后，借記銀行存款（或應收票據(jù)），貸記預收賬款，同時虛構(gòu)貨物的銷售合同、出庫單等資料虛增收入，在賬面借記應收賬款，貸記主營業(yè)務收入，月底將預收賬款和應收賬款進行對沖核銷。在青海中信國安納入中信國安合并報表的2009年至2014年期間，累計虛增營業(yè)收入5.06億元，累計少計財務費用5.06億元，累計虛增利潤總額10.13億元。

2、通過第三方實現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)虛增收入

一些上市主體通過偽造銀行對賬單、銀行資金存取憑證等第三方證據(jù)的方式偽造資金進出軌跡，如江西綠巨人生態(tài)環(huán)境股份有限公司（以下簡稱“江西綠巨人”）財務造假2016年至2018年江西綠巨人通過偽造網(wǎng)上銀行電子回單、篡改銀行流水的方式，虛增應收賬款項目回款，虛減當期計提的壞賬準備，進而虛增利潤。采用此種方式，造假的成本比較低，但是這種手法被發(fā)現(xiàn)的風險比較高。后來造假者對其加以改進，通過構(gòu)建資金循環(huán)偽造“真實”的資金流，達到同時虛增收入、資產(chǎn)的目的。

根據(jù)浙江證監(jiān)局發(fā)布的《行政處罰決定書》（〔2021〕4號），2015年底，浙江亞太藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“亞太藥業(yè)”）收購上海新高峰生物醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“上海新高峰”）100%股權(quán)，上海新高峰成為亞太藥業(yè)全資子公司并納入合并報表范圍。2016-2018年期間，上海新高峰在未開展真實業(yè)務的情況下，確認來自安徽賢林生物科技有限公司、上海詠勝醫(yī)藥科技有限公司、上海浦臨西循健康咨詢有限公司等客戶的銷售收入，并通過武漢光谷臨床醫(yī)學科技有限公司、佛山市科臨醫(yī)學研究管理有限公司、樂清市醫(yī)臨健康醫(yī)療基金會等第三方主體實現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)。2016-2018年，上海新高峰合計虛增營業(yè)收入4.54億元，虛增營業(yè)成本2.75億元，虛增利潤總額1.74億元，上述財務數(shù)據(jù)納入亞太藥業(yè)合并報表后，導致亞太藥業(yè)2016-2018年年度報告的財務數(shù)據(jù)及相關(guān)披露信息存在虛假記載。

3、“無中生有”，通過虛構(gòu)業(yè)務方式虛增收入

上市公司通過與其他關(guān)聯(lián)方配合，簽訂虛假合同，并按正常的流程偽造原始單據(jù)及流水，虛構(gòu)收入及利潤。

根據(jù)廣州證監(jiān)局發(fā)布的《中國證券監(jiān)督管理委員會廣東監(jiān)管局行政處罰決定書》（〔2021〕21號），2018至2019年，廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“廣州浪奇”）通過虛構(gòu)大宗商品貿(mào)易業(yè)務、循環(huán)交易乙二醇倉單等方式，虛增營業(yè)收入、營業(yè)成本和利潤；并且以預付采購貨款的名義，經(jīng)過多層中間公司掩護過渡，將資金給其關(guān)聯(lián)方使用，最后將預付賬款調(diào)整為存貨。

4、通過提前確認收入虛增收入

根據(jù)企業(yè)會計準則的要求，公司的會計信息披露是在對會計期間進行合理假設的基礎(chǔ)上，同時銷售收入確認也涉及到銷售期間劃分的問題。公司為了達到需要的業(yè)績目標，往往對銷售收入在銷售期間進行不恰當?shù)姆指?，提前或延后確認收入。

根據(jù)廣西證監(jiān)局發(fā)布的《中國證券監(jiān)督管理委員會廣西監(jiān)管局行政處罰決定書》（〔2021〕5號），2016年4月至2019年6月期間，天夏智慧城市科技股份有限公司（以下簡稱“天夏智慧”）隱瞞其全資子公司杭州天夏科技集團有限公司所承接的安順市西秀區(qū)智慧城市、重慶永川區(qū)智慧商圈、拉薩堆龍德慶區(qū)智慧政務等智慧城市項目建設進度。在上述項目尚未實際建設或僅部分建設、不滿足收入確認條件的情況下，天夏智慧通過虛構(gòu)項目建設完成進度的方式虛假確認或者提前確認收入，并在相關(guān)定期報告中虛增上述項目的收入和利潤，合計虛增收入不少于30.86億元，虛增利潤不少于11.48億元。

5、將其他性質(zhì)的所得計入收入

為了滿足特定的業(yè)績要求，一些上市主體通過將其他方式實現(xiàn)的收入計入銷售收入湊業(yè)績。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《中國證監(jiān)會行政處罰決定書》（〔2021〕13號），2015年4月30日，斯太爾動力股份有限公司（以下簡稱“斯太爾”）公告《2014年年度報告》，對外披露2014年度營業(yè)收入74，073.20萬元，利潤總額2，249.98萬元，凈利潤984.69萬元。經(jīng)查，斯太爾通過虛構(gòu)技術(shù)許可業(yè)務，將武進國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會撥付的1億元用于斯太爾柴油發(fā)動機項目的專項扶持資金，以子公司斯太爾動力（江蘇）投資有限公司EM11柴油發(fā)動機專有技術(shù)許可收入入賬，并在扣除稅金后確認為主營業(yè)務收入，據(jù)此虛增2014年度營業(yè)收入9，433.96萬元，虛增利潤總額9，433.96萬元，虛增凈利潤7，075.47萬元，并導致斯太爾在2014年年度報告中將虧損披露為盈利。

6、通過刪除相關(guān)原始憑證虛減負債、費用

根據(jù)“資產(chǎn)=負債+權(quán)益”會計等式，一個科目的變動必然會引起其他科目的聯(lián)動，一般的財務造假往往是多科目協(xié)同，需要考慮會影響哪些會計科目，需要“統(tǒng)籌安排”把賬做平，總的來說造假是個技術(shù)活。然而龍力生物“化繁為簡”，采用最樸素的造假手段——直接刪憑證。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《中國證監(jiān)會行政處罰決定書》（〔2021〕3號），山東龍力生物科技有限公司（以下簡稱“龍力生物”）通過刪除短期借款、長期借款、其他應付款、應付票據(jù)等科目中與借款相關(guān)記賬憑證的方式，導致2015年年度、2016年半年度、2016年年度、2017年半年度報告中財務報表相關(guān)會計科目存在虛假記載。上述期間龍力生物虛減的短期借款等負債金額分別為171，930萬元、238，980萬元、282，354萬元、290，282萬元，各期間虛減的負債金額分別占對外披露總資產(chǎn)的63.75%、69.53%、66.81%、66.34%。

龍力生物通過刪除與借款相關(guān)的利息費用、居間服務費等記賬憑證的方式，導致2015年年度、2016年半年度、2016年年度、2017年半年度報告中財務報表相關(guān)會計科目存在虛假記載，上述期間龍力生物虛減的財務費用（利息支出、服務費）、管理費用分別合計為13，942.77萬元、8，631.39萬元、24，677.11萬元、19，729.54萬元，導致虛增當期利潤總額分別為13，942.77萬元、8，631.39萬元、24，677.11萬元、19，729.54萬元，因各期間虛減融資費用導致虛增的利潤總額分別占對外披露利潤總額的217.47%、162.14%、175.18%、273.77%。

7、利用會計政策，通過不計提或少計提費用虛減負債、虛增利潤

根據(jù)安徽證監(jiān)局發(fā)布的《中國證券監(jiān)督管理委員會安徽監(jiān)管局行政處罰決定書》（〔2021〕6號），根據(jù)LED芯片行業(yè)外部環(huán)境和公司經(jīng)營情況，2018年底，安徽德豪潤達電氣股份有限公司（以下簡稱“德豪潤達”）LED芯片業(yè)務相關(guān)非流動性資產(chǎn)存在明顯減值跡象，但德豪潤達未對該部分資產(chǎn)合理計提資產(chǎn)減值準備，導致2018年年報少計提資產(chǎn)減值準備29.11億元，虛增2018年度利潤29.11億元。2018年年報披露前，德豪潤達已得知地方政府部門決定停止撥付政府補助，剩余1億元其他應收款無法收回，應全額計提壞賬準備。德豪潤達在2018年年報中對該項其他應收款按照賬齡分析法計提壞賬準備0.05億元，少計提0.95億元，虛增2018年度利潤0.95億元。2018年8月18日，法院裁決德豪潤達需向Lumileds補償6，600萬美元，該所涉未決訴訟事項應當確認為預計負債，但德豪潤達未予計提，導致2018年年報少計提預計負債4.53億元，虛增2018年度利潤4.53億元。

8、跨期確認費用，調(diào)節(jié)利潤

會計要素確認和計量的基礎(chǔ)“權(quán)責發(fā)生制”原則，也就是說凡是當期已經(jīng)實現(xiàn)的收入、已經(jīng)發(fā)生和應當負擔的費用，不論款項是否收付，都應當作為當期的收入、費用；凡是不屬于當期的收入、費用，即使款項已經(jīng)在當期收付了，也不應當作為當期的收入、費用。上市公司迫于利潤壓力，為使當期利潤達到預定目標，推遲確認本期已發(fā)生的費用。

據(jù)上海證監(jiān)局發(fā)布的《中國證券監(jiān)督管理委員會上海監(jiān)管局行政處罰決定書》（滬〔2021〕22號），2018年上海光裕汽車空調(diào)壓縮機有限公司（系上海北特科技股份有限公司全資子公司，以下簡稱“上海光裕”）存在銷售費用跨期確認情況。上海光裕2018年少計提索賠費用240.40萬元，導致2018年年報多計利潤240.40萬元。

通過以上分析發(fā)現(xiàn)，2021年財務造假行政處罰案例中，上市公司的財務造假手段多有相似之處，無論其通過何種手段和方式，其造假邏輯基本上都是通過虛增資產(chǎn)、收入或虛減負債、費用的方式虛增利潤。但細究其造假手法時，和以往年度受處罰上市公司的財務造假手段相比，發(fā)現(xiàn)造假手法在逐步演變，手段日趨復雜，隱蔽性越來越強。

三、識別方法

大多數(shù)的財務造假方式都是系統(tǒng)性的造假，一般都是公司管理層經(jīng)過周密的謀劃后組織實施的，手法專業(yè)，欺騙性強，上市公司財務造假很難被直接發(fā)現(xiàn)。財務造假主體為了滿足“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”會計恒等式的要求，往往需要虛增資產(chǎn)或虛減負債，結(jié)果則表現(xiàn)為一些財務指標的異常，為此我們可以通過間接手段，通過分析相關(guān)財務指標是否異常來識別上市公司財務造假行為。

1、毛利分析法

除非外部環(huán)境發(fā)生重大變化，一般情況下公司的毛利率會在較小范圍內(nèi)波動，如果一家上市公司的毛利率波動較大或者遠高于同行業(yè)水平，就要引起我們的重視了。例如江蘇雅百特科技股份有限公司（以下簡稱“雅百特”）財務造假案例，雅百特2015年“借殼上市”后主要從事公共裝飾和裝修業(yè)務，雅百特2015-2016年毛利率分別為43.24%、35.33%，在技術(shù)水平及業(yè)務模式未發(fā)生顯著改變的情況下，其毛利水平遠高于同行業(yè)其他公司，明顯有悖常理。雅百特以虛構(gòu)海外工程項目和國內(nèi)外建材貿(mào)易的方式虛增業(yè)務收入，粉飾財務報表。雅百特于2015至2016年9月通過虛構(gòu)巴基斯坦旁遮普省木爾坦公交工程項目、虛構(gòu)國際貿(mào)易和國內(nèi)貿(mào)易等手段，累計虛增營業(yè)收入達5.83億元，虛增利潤約2.57億元。

2、存貨周轉(zhuǎn)率分析法

存貨周轉(zhuǎn)率反應企業(yè)一定時期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)速度，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨的流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應收賬款的速度就越快。通常情況下，存貨周轉(zhuǎn)率下降，說明企業(yè)運營能力下降、收入實現(xiàn)持續(xù)增長的可能性較小。如果出現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，且下降幅度較大，收入?yún)s持續(xù)增長的情況，說明其收入或存貨很有可能存在虛構(gòu)的情況。例如廣州市浪奇實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“廣州浪奇”）財務造假案例，如表4所示，2017-2019年廣州浪奇存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，分別為26.91、14.36、8.94，與之相矛盾的是，其同期收入?yún)s逐年增長。按運營能力分析，其收入逐年增長的背后應該伴隨是存貨周轉(zhuǎn)率的升高，存貨流動性增強，但這并沒有體現(xiàn)在廣州浪奇的財務數(shù)據(jù)中。

通過查看廣州浪奇〔2021〕21號（廣東）行政處罰決定書，可以加以驗證。2018-2019年，廣州浪奇通過虛構(gòu)業(yè)務等方式，2018年年報虛增營業(yè)收入62.34億元，虛增營業(yè)成本60.24億元，虛增利潤2.10億元，占當期披露利潤總額的518.07%；2019年年報虛增營業(yè)收入66.51億元，虛增營業(yè)成本64.50億元，虛增利潤2.10億元，占當期披露利潤總額的256.57%。2018-2019年，為美化報表，廣州浪奇將部分虛增的預付賬款調(diào)整為虛增的存貨，2018年虛增存貨金額為9.56億元，2019年年虛增存貨金額為10.82億元。

3、現(xiàn)金流量分析法

如果企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額長期低于凈利潤，很可能說明確認為利潤相對應的資產(chǎn)屬于不能轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流的虛擬資產(chǎn)。例如：康美藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“康美藥業(yè)”）財務造假案例，將其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流和凈利潤對比，如表5所示，康美藥業(yè)2015-2017年凈利潤逐年增長，現(xiàn)金流也逐年增長，但是與凈利潤相比過低，很可能其收入對應的應收賬款為虛增資產(chǎn)，后來證監(jiān)會的處罰（〔2020〕24號）也驗證了這一點。

4、非財務信息分析法

非財務信息是相對于財務信息而言的，一般來說，財務信息是指財務報表列示的信息，非財務信息一般指公司戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營情況、對外公告等信息。財務信息和非財務信息在一些方面存在著勾稽關(guān)系，非財務信息有助于識別財務造假行為。例如康得新復合材料集團股份有限公司（以下簡稱“康得新”）財務造假案例，在財務造假被曝光之前，深交所就已經(jīng)關(guān)注到康得新 “存貸雙高”問題。

2018年5月10日，深交所向康得新發(fā)送問詢函，對康得新過高的貨幣資金規(guī)模提出了質(zhì)疑。 2018年5月17日康得新回復的公告中稱，2017年185.04億元的貨幣資金中，包括50-60億元的并購儲備資金，原因是公司要保持偏寬松的貨幣政策，為保證項目能夠順利推進，近兩年的投資都是以自有資金進行第一時間的投資和建設，公司貨幣資金水平與資金需求匹配。問詢函回復后不久，康得新就發(fā)布了另一則公告，要發(fā)行股份購買資產(chǎn)，然而，在公司的投資政策沒有變化、2018年3月末還有197.28億元的情況下，2018年6月7日就要用發(fā)行股份購買資產(chǎn)，分明就是“此地無銀三百兩”。

四、總結(jié)

事實上，大多數(shù)上市公司財務造假的手段并不高明。通過以上分析發(fā)現(xiàn)，財務造假的手段多有相似之處，基本上大都通過虛增收入、資產(chǎn)或虛減成本費用、負債的方式虛構(gòu)利潤。在財務報表分析中，我們應始終持有審慎懷疑的態(tài)度，以風險為導向，跳出原始單據(jù)、財務報表的束縛，結(jié)合非財務信息，綜合分析被分析對象的各種因素，識別被分析對象財務造假的手段。對于財務報表使用者而言，若能從上市公司財務數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)一些財務造假的跡象，則能有效規(guī)避財務造假所帶來的風險。

附件

報告聲明

本報告分析及建議所依據(jù)的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所依據(jù)的信息和建議不會發(fā)生任何變化。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。投資者依據(jù)本報告提供的信息進行證券投資所造成的一切后果，本公司概不負責。

來源：大公國際???